产能受限 原铝进口大幅波动

“五一”小长假以来，铝价开始了较大的波动模式。先是大幅上涨，达到将近13年以来的最高水平，之后快速下跌，跌幅达到2000元/吨。伦铝也维持相似走势，但波动相对较小。截至5月28日，沪铝期货收盘18670元/吨，月度跌幅1.69%；伦铝收盘在2461.5美元/吨，月度涨幅1.69%。

5月份以来，国内铝锭现货报价走势已基本上与盘面同步。

原铝进口大幅波动

据海关统计，4月份我国铝进口量为15.56万吨，比上月增长77.13%，比去年同期大幅增长2019.18%。印度超过俄罗斯，成为中国最大的原铝进口来源国。中国4月份从印度进口原铝9.42万吨，环比增长387.12%，同比大幅增长9316.98%。4月份，我国从俄罗斯进口原铝2.1万吨，同比增长613.47%，但环比下降51.56%。由于近期沪伦敦比价波动，进口窗口也呈现间歇性开启的特点，预计未来几个月原铝进口数据也将大幅波动。

根据海关最新数据，4月份我国未锻轧铝及铝材出口43.73万吨，比3月份的44.35万吨下降1.4%，同比下降0.88%；出口额14.04亿美元，同比增长19.76%。1-4月，未锻轧铝及铝材出口172.27万吨，同比增长5.8%；累计出口53.39亿美元，同比增长22.1%。

今年3月，欧盟公布了对我国铝材出口产品的双反调查结果，决定对我国铝生产企业开始征收21.2%-32.1%的反倾销税。这一决定对中国铝出口产生了消极影响。未来，“双反”调查将成为中国铝出口的一大阴影。

据中国海关最新消息，4月份，中国出口氧化铝8700吨，1-4月份共出口氧化铝31700吨；4月份进口23.51万吨，同比增长7.4%，环比下降12.3%。1-4月进口总量99.12万吨，同比下降20.6%；4月份氧化铝净进口22.64万吨，1-4月份累计净进口95.95万吨。由于海运费大幅上涨和国内氧化铝价格低迷，中国氧化铝进口仍处于较低水平。预计5月份我国氧化铝进口量将比去年同期继续下降。

电解铝产量增速可能放缓

最新数据显示，4月份我国原铝（电解铝）产量为334.6万吨，同比增长12.4%；1-4月，我国原铝产量1301.8万吨，同比增长9.6%。4月，百矿德保三段、田林二段继续投产放量。同时，内蒙古因“能源双控”导致的电解铝减产也在本月之内完成。我国电解铝日均产量比3月份小增0.4万吨。截至5月初，我国电解铝产能3971万吨/年，精确建成产能4350万吨/年。全国电解铝企业开工率91.3%。据SMM调查，4月份铝液占比为67.3%，环比大幅上升4.1%。

此外，由于云南省持续寒冷，供电形势严峻，南方电网在5月23日前会压低云南电解铝厂用电负荷超过30%，预计将持续到6月中旬。预计减产将影响115.8万吨/年的经营能力，月产量将减少将近10万吨。在限电结束的前提之下，由于电解槽停电重启所需时间较长，预计减产将影响产量10万吨至19万吨，最迟7月恢复生产能力。要注意限电持续时间和减产实际落实情况。

据统计，4月份，我国氧化铝产量610.6万吨，同比增长13.60%，日均产量20.35万吨，与2021年3月的20.33万吨相比增加了0.2万吨。4月，氧化铝企业减产并恢复生产能力，最终使日产量保持不变。据测算，5月份我国氧化铝行业整体日产量将略高于4月份，月度产量受天数影响或略有增加。预计5月份国之内氧化铝产量约637万吨。

电解铝产能可能下降

2020年二季度开始电解铝产能继续增长，2021年上升趋势将放缓，特别是近期，由于能源消费的双重控制，内蒙古的产能首先受到影响，其他省份对高耗能电解铝行业的制约也较多。此外，由于云南省持续干旱，电力供应形势严峻，我国电解铝总产能也将受到一定影响。预计增速将显著放缓或逐月小幅回落。

据百川资讯统计，截至5月27日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4910.3万吨，开工3974.55万吨，开工率80.94%。截至5月27日，2021年我国电解铝减产规模涉及58.3万吨，其中已减产58.3万吨，已确定减产0万吨，或未清楚减产0万吨。中国电解铝生产总规模50.5万吨，其中已生产25万吨，计划生产25.5万吨。预计年内再投产25.5万吨，年内累计投产50.5万吨。中国电解铝全新增产能分别为173.5万吨、55.5万吨、118吨和159.5万吨；预计今年共投产225万吨，今年实现268万吨。

根据阿拉丁的数据，2021年氧化铝总产能没有变化，但产能和开工率都在提高。目前氧化铝价格还比较低，2021年可能会有部分新增产能投产，未来氧化铝供应将继续严格。根据百川的数据，目前我国氧化铝总产能为8784万吨。截至5月27日，我国氧化铝产能为7710万吨，开工率为87.77%。

铝锭库存继续去库周期

今年以来，电解铝库存从低位进入季节性积累阶段。虽然末期库存量相对较低，但春节前几周的累计幅度较往年相对较小。受疫情影响，今年复工速度较往年加快，节后积累幅度相对较弱。目前，铝锭库存已再次转入去库存，去库存速度正在逐步加快。据统计局4月份公布的数据，预计未来随着上游需求旺季的延续，库存将保持去库趋势。

房地产继续带动铝下游消费

从统计局已经公布的4月份数据来看，房地产业在经历了2020年下半年的快速复苏之后，目前仍保持着较慢的发展势头，今年前4个月，受春节假期因素影响相对较小，如房屋销售，月均增速超过两位数。这一乐观的数据形势对铝需求有较强的刺激作用。预计二季度铝需求旺季将保持快速增长。

据国家统计局最新数据，4月份铝产品产量540.8万吨，比去年同期增长2.2%，1-4月累计产量1929.5万吨，比上年同时期增长33.3%。由于2020年3月受疫情影响停产，同比基数较小，今年3月同比增幅较大。但4月份的同比基数是复工生产之后的实质性增长态势。因此，4月份要保持同比正增长相当不易。未来，受益于二季度房地产竣工潮的到来和消费旺季的到来，铝产量将保持较好的增长态势。另一方面，需要注意的是，铝价继续高位运行，下游成品价格传导不畅。在终端不敢提价的情况之下，可能会倒逼上游原铝价格。

汽车产销增速可能放缓

从最新的产销数据来看，4月份汽车产销数据环比出现显著下降，但同比仍保持增长态势。预计未来，由于全球芯片供应缺乏等问题，产销量可能逐月小幅上升，但2019年同比增速可能放缓。

2020年下半年铝合金产量将继续保持强大增长，而这一趋势与2019年下半年非常相近，在很大程度之上也得益于汽车制造业的普及。预计2021年第二季度，随着季节性上涨，将有上升趋势，第三季度可能会有更显著的下降。