国投安信期货5月27日晨间策略

【原油】隔夜油价震荡，EIA数据显示美国上周原油及汽柴油库存延续下滑趋势，数据偏向利多。目前全球油品需求加速回暖或已是大概率事件，但供应端伊朗潜在风险可能迎来释放时点，油价多空逻辑均难以占到主导，短期或延续震荡行情，后期方向的选择主要取决于需求恢复的证实程度以及伊核谈判的进展，建议原油及油品类期货单边操作以观望为宜。

【贵金属】周四美元及美债收益率回升，国际金价一度冲高至1910美元后回落。近期美联储官员重申通胀压力是暂时性的，但未来将开始讨论缩减QE的声音也在不断出现。国际金价目前沿五日线上行，收长上影线阴线后关注1910-1920美元阻力。白银处于连续上涨后的整理阶段，等待价格整理充分后的低位买入机会，上方阻力区间在28.5-30美元。

【铜】周三铜市位于窄幅波动。美元走强是压力，周五美国通胀数据为市场关注。铜市支持是智利两大铜矿周四可能举行罢工。这两个铜矿产量接近130万吨。其它方面，紫金刚果卡莫阿铜矿投产，今年产量8-9.5万吨。技术上铜价窄幅波动，等待走出短期方向。

【铝】隔夜沪铝小幅回升。目前国内去库节奏依然较好，铝锭周度去库5万吨左右。现货维持小幅升水，华南铝棒加工费处于高位水平，刚性需求较强。短期沪铝弱势震荡暂看60日线支撑，但旺季发生云南限电事件，铝市场去库将延续，回调后仍是备货机会。

【锌】隔夜锌价震荡、变动不大，昨日现锌报价调高到22490元/吨，对交割月升水缩至65元/吨，当前自产精锌供应面临下调风险，消费仍有惯性，社库未出拐点，锌价跌幅及下调节奏易受限制。短线观望，前期高位远月空单继续持有。

【铅】沪铅震荡，昨日原生铅价持平在15150元/吨，原再生铅价差缩窄到275元/吨。技术上，沪铅调整幅度可能打开到1.49万，当前仍处消费淡季，重点关注再生产能生产意愿，空头持有。

【镍】隔夜沪镍震荡走高，近期因300系不锈钢厂利润状况较好，高排产下对镍铁需求偏强，高镍铁厂挺价心态强烈，短期内对镍价有底部支撑。但镍中长期不乐观，加之近期印尼湿法产能投产、上期所新增交割品牌缓解后市交割品担忧，镍价承压明显。

【不锈钢】隔夜沪不锈钢跟随镍价震荡走强，由于电力供应紧张，佛山不锈钢行业接到通知，限电措施调整为一周开4天停3天，不锈钢加工不畅，市场预期6月份不锈钢可能会累库，短期对不锈钢价格也会有压制。

【螺纹&热卷】通胀背景下当前政策重心是大宗商品保供稳价，发改委、工信部等频频出台相关措施，黑色系继续释放系统性风险。从基本面看，需求进入旺季向淡季切换阶段，供应端产量回到高位，供需边际走弱，而全年压减产量预期也持续降温。受资金及市场情绪主导，盘面短期颓势难改，波动或加剧，关注政策动向及持仓量变化。

【铁矿】市场监管持续收紧，投机性情绪受到较大冲击，黑色系普跌。钢材限产预期转松，铁矿中长期基本面预计将有好转。短期来看，虽然铁水产量持续增加，但随着南方进入梅雨季节，铁矿需求环比有走弱可能。当前盘面受情绪主导较大，贴水幅度持续扩大、对价格形成支撑，预计近期盘面震荡加剧，关注情绪面走向，需警惕炼钢利润持续收缩带来的负反馈影响。

【焦炭】焦化厂尝试提涨第九轮未果，河北钢厂已经开始提降首轮，博弈加剧、拐点显著。焦化在高利润刺激下有明显复产，港口贸易需求弱无，钢厂结构性补库还未彻底完成。但在供需两旺的格局中，焦炭基本面仍有环比走弱成分，盘面目前已在提前交易跌价6轮左右预期。受到炼焦煤整体供应缺口仍存的影响，预计焦炭现货价格大跌的可能性并不大。操作上，目前黑色整体情绪尚未稳定，焦炭跟跌，由于贴水较大，等待情绪稳定后的持多机会。

【焦煤】从国内煤矿来看，焦煤矿在确保安全的前提下增产、提产的空间实际并不大，进口澳煤放开可能性几无，蒙古煤通关在当前100车/日的基础上会有所回升，但扭转不了供应缺口的大格局。下游近期持观望态度，明显放缓补库节奏，焦煤高溢价品种有所回落。但整体来看，焦煤依然有结构性供应缺口，盘面锚定国产中硫主焦价格已回到贴水百元以上，等待整体煤炭悲观情绪的进一步消减。

【锰硅】据悉，宁夏地区限产10%，低于预期，市场情绪有所下降。蒙西地区电价抬升2分/度，硅锰成本上调80元/吨。另，听闻云南地区硅锰厂全停，云南今年月均产量2.3万吨，厂家有从贵州地区买货情况，整体供应端边际影响较小。社会库存较多，供应较为过剩，预计价格仍有一定下调空间。

【硅铁】据悉，宁夏限产10%，低于预期，市场情绪下降，预计价格仍有一定下行空间。但是宁夏政策仍旧存在收严可能性，中长期走势较不明朗，我们将继续跟踪这方面消息。

【燃料油】高硫资源供应边际宽松，原油产能相对富裕下中东发电需求或难超季节性预期，基本面延续边际走弱。船用油需求或持续受复苏周期提振，但国内低硫燃料油保税市场受国产资源份额争夺影响内外盘价差或持续承压，后期若柴油裂解价差维持强势有望分流低硫燃料油供应进而对LU形成边际利好，建议持有LU-FU套利多单。

【液化石油气】炼厂进一步下调价格，国际市场仍以窄幅震荡为主。需求的季节性压力加速兑现，原油端上行遇阻后利空担忧增强，国内外现货价差加速修复，国内市场需要进口利润压缩进口量后达到淡季内新的平衡。仓单出现和原油对旺季预期的下修共同压制下，盘面冲高回调，但基准地仓单偏少和当前现货走弱并未反应长期旺季利空因素，盘面维持高位震荡，近期观望为主。

【动力煤】4月以来动力煤中下游库存累增，较去年同期水平仍低。从供需平衡表的预判来看，5-6月中下游库存或有一定累积但幅度有限，从产业链库存结构来看下游电厂仍存在主动补库的需求。连续两周中央及地方层面的调控表态已有效抑制了短期的贸易型及投机型需求，目前盘面价格相较港口现货成交价格850元/吨左右、蒙煤到港成本890—900元/吨已有明显贴水，在增产增供政策得到印证前盘面存在支撑反弹的空间。

【尿素】国内各地区尿素现货价格继续提涨，盘面震荡走强，基差小幅回归。盘面7-9价差减弱，受近端现货仓单压力影响。

【甲醇】太仓地区现货市场价格大幅上行，持货商低价惜售，买气良好，近端纸货基差持续走强。下午盘中市场爆出伊朗地区甲醇装置停车，点燃市场上行。从国内基本面来看，港口价格持续上涨，与内地套利窗口打开，内地货源会在近期流向华东，下周港口去库幅度将会减弱。盘面正套、纸货到09合约back结构持续，依然是低库存下做多为主，因伊朗装置不确定性较大，前期多单减仓止盈。

【沥青】隔夜沥青期货盘面大幅下跌，因近月06合约临近交割之际，盘面有期现回归的诉求，当前山东地区因有5月底到期合约不予延期，现货价格被抑制，因此，期现价差回归的路径是期货盘面往下修复。在修复价差之后，买远抛近反套策略可考虑平仓。单边趋势方面，如何原油继续维持高位坚挺，叠加未来稀释沥青新增消费税，那么远期合约跌幅恐将有限。

【聚丙烯&塑料】两市先抑后扬，午后收复日内跌幅，并站上5日均线。经过一轮下跌，市场压力得到一定程度释放。加之意外事件推动甲醇价格上行提振成本面支撑。聚丙烯方面，下游刚性需求支撑较强，成品库存环比下滑，但原料采购意愿仍旧不强，刚需采购为主。宁煤四条线即将检修引发拉丝料供应下滑预期走强，近期价格跌后企稳反弹，但后期新装置投产预期仍强，因此不存在持续单边驱动因素，波段操作为宜。塑料下游仍处于淡季之中，价格支撑力度偏弱。

【PTA】老装置重启，聚酯开工下滑，PTA去库力度减弱。6月大厂合约货继续减量供应，现货趋紧，基差走强。加工差在400元/吨上下波动，企业成本压力依旧较大，PTA继续被动跟随原料运行。

【乙二醇】套几装置年检，5月国内产量下滑，进口至6月份会有恢复。卫星石化投产，6月计划满负荷运行，浙江石化、湖北三宁和内蒙古建元在6月将陆续形成供应，新增供应有所延迟，但6月份兑现的预期继续压制市场。短期低库存下，乙二醇有弹性，因伊朗当地甲醇装置炒作，带动乙二醇市场多头气氛回升，但实际伊朗乙二醇装置正常运行，预计影响有限;乙二醇维持低位宽幅震荡格局。

【短纤】下游消费偏弱，短纤企业库存上升，价格承压。中长线看，短纤利润偏低，有回升空间，关注下游备货动态。

【20号胶】泰国原料市场价格上涨，关注泰国等天气;上周中国轮胎开工率小幅回落，内销略有好转，外销表现乏力，整体出货不佳，库存压力较大;东南亚产胶国陆续开割，印度、印尼、马来西亚、泰国、越南等疫情依然严峻，海外汽车大国疫情犹存;4月中国汽车产销量环比降同比增，中国橡胶进口量同比增环比降。中长线逢低布局的轻仓多单继续持有。

【天然橡胶】国内现货市场盘整，下游开工表现欠佳，继续按需采购;中国天然橡胶主产区开割率提升，海南原料价格持稳。中长线逢低布局的轻仓多单继续持有。

【棕榈油&豆油】短期产区方面天气看不到问题，预计时间线需要继续推后到7月去看看具体的天气情况，短期预计会震荡整理等待天气变量。国内豆棕油高基差，近月进口倒挂状态延续，后期走势需要关注国际原料端的走势。

【生猪】今日现货继续下调0.3元/公斤，09盘面对接现货、投机资金挤升水下，盘面或将低开低走。夏季炎热，大肥出栏挤压利润空间，现货价格基本围绕外购成本线下方震荡，成本支撑作用明显。一方面，大肥出栏结构已从200kg转为150kg-170kg，利空作用有所减弱;另一方面，前期非瘟疫情导致的仔猪价格上行带来的出栏成本上升将于5月19日开始，直至9月中旬。多空力量此消彼长下，当前现货出栏价已保持稳定超过1周，现货上涨只是时间问题。考虑到市场对现货6-8月的上涨预期，以及二次育肥的低边际成本，一旦现货启动，二次育肥将介入并将现货上涨幅度迅速拉高。这或将带来现货乃至期货的情绪扭转。建议多头等待现货上涨后入场,9-11正套继续持有。

【鸡蛋】鸡蛋现货价格总体平稳，期价小幅回升。关注端午节前备货需求对现货价格的提振力度。蛋鸡养殖利润尚可，老鸡淘汰进度偏慢。盘面9月对现货价格升水600-700元/吨，仍以区间震荡运行。需求端提振预计带动现货短期偏强。

【棉花&棉纱】隔夜ICE美棉期价指数收跌略平，德州西部出现降雨缓解近期不利环境。最新美棉种植进度完成近半，但落后于去年同期和近五年均值。国内郑棉期价进入震荡，大宗商品价格整体下调对棉价产生利空影响。国内纱线现货价格持平，进口纱价格平均略有上涨。操作建议：逢低买入郑棉。

【玉米】务院会议强调“依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等。” 这或将动摇市场关于“玉米商业库存替代临储库存，青黄不接，现货还将上涨”预期，并改变东北现货易涨难跌局面。事件不利玉米09期货价格，盘面短期波动将加大。一方面，当前饲用需求还未启动，现货难以大涨。另一方面，当前价格接近东北现货价格，事件炒作面临验证阶段，东北收购价能否下跌决定短期行情。建议短空止盈离场;短多逢低做多，并少量买入玉米深度虚值看跌期权对冲政策风险。

【白糖】隔夜ICE原糖期价收跌，巴西迎来降雨缓解土壤干旱。Unica预计5月上半月巴西糖及乙醇产量接近去年同期。印度疫情升级对原糖消费和出口销售造成利空影响，压制国际糖价上涨高度。国内郑糖期价宽幅震荡，4月份含糖食品产量整体呈现持续上升。操作建议：暂时观望。

【股指】从上周到本周，流动性预期改善下，股指呈现了由震荡偏强向脉冲式的β行情阶段回归的转换。美元弱势让北上资金延续强势。从结构上来看，近期周期板块只是做了内部结构调整，即部分周期中上游回调，同时周期的中下游反弹，周期板块整体还是呈现震荡蓄势的状态。另外成长和消费整体的强势格局仍然延续。短期来看，指数的偏强状态仍然延续，当前是IH/IC比价的短期修复期。

【国债】国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，银行间主要利率债收益率下行1bp左右。昨天国常会，高层再次表示对大宗商品价格波动的关心，再次给通胀预期降温。短期来看，债市资金仍然宽裕，以震荡偏强格局为主。