利空基本消化 棉花期货跌幅有限

自2月份以来，棉花期货上演了一轮“过山车”行情，从14820元/吨飙升至17080元/吨又大跌至15330元/吨。涨时摧枯拉朽，跌时风卷残云。行情运行至此，涉棉企业、机构分歧较大，一种看法认为，棉花期货至少跌破15000元/吨关口，下游消费终端、市场情绪、资金多头尚未给棉花期货太大压力;另一种看法是多空双方将在15500元/吨附近僵持、博弈，寻找平衡点，随后盘面振荡回升，重回16000-16500元/吨，但力度、幅度肯定明显弱于春节后。

随着棉花期货2105合约跌破15500元/吨整数关口，市场、盘面利空动能已基本消化，继续大幅追空杀跌需谨慎，原因归纳如下：

一是我国经济持续稳定，恢复高增长，棉花消费加速反弹势头延续;

二是新冠疫苗开始在全球接种，全球流动性依然相对宽松，国际贸易和投资开始恢复增长，中美两大经济体引领全球经济复苏等利好，引发全球纺织品、服装产销强劲反弹;

三是央行货币政策趋于稳健，虽然不会大水漫灌，但保持流动性宽松、支持实体企业的目标不变。我国当前经济面临的主要任务是恢复和稳定经济增长以及防范系统性金融风险，至少在今年上半年之前，都不宜收紧货币政策;

四是2月下旬以来，虽然ICE、郑棉轮番跳水下挫，但棉纱、坯布等价格调整幅度并不大，表现出较强的抗跌性，显示出终端的接受、消化能力比较强;

五是目前在疆内监管库的机采棉综合成本普遍达到15500元/吨左右(毛重)，考虑到两个月财务成本、交易交割、短倒等费用，对棉花期货2105合约盘面形成较强支撑;

六是受原油、能源及化肥、地膜、土地承包费等上涨的影响，2021年植棉物化成本大幅上升，各方对棉花价格偏高位运行的接受度、包容性也不断提高。