供需宽松制约 后市豆油期货上涨空间有限

春节后一般是油脂需求淡季，油价倾向于下跌，然而今年和往年不同，由于原油价格高企以及新冠疫苗接种加速，豆油期货延续了之前的上涨趋势，继续大幅上行，不断刷新近8年来高点。展望后市，南美大豆收获加速，国内豆油需求疲软，豆油期货继续上涨空间有限。

美豆基本面利多匮乏

本月USDA供需报告出台，美国2020/2021年度的大豆供需状况未做调整，本年度期末库存依旧维持在1.2亿蒲式耳，高于市场之前平均预估的1.17亿蒲式耳。2020/2021年度全球大豆产量调高74万吨，至3.6182亿吨，全球大豆期末库存调高38万吨，至8374万吨。报告呈现出中性偏空色彩。

此外，中国更乐意采购物美价廉的南美大豆，进口美豆的热情有所下降，美豆出口步伐明显放缓。

巴西大豆上市加快

随着降雨量的增加，天气条件大为改善，市场机构开始上调巴西大豆产量。预计今年巴西大豆产量为1.33亿吨，高于1月份预测的1.317亿吨，为历史最高纪录。

巴西大豆收获加速，3月份巴西大豆出口量将大幅增加。截至3月4日，巴西2020/2021年度大豆收获完成35%，比一周前高出10个百分点，但是仍低于去年同期的49%，也是2010/2011年度以来的同期收获速度最慢的一次。即便如此，巴西3月份大豆出口也有望大幅回升。

国内豆油需求偏弱

春节后一般是油脂需求淡季，今年也不例外。虽然内外盘油脂涨势如虹，沿海油厂豆油库存较低，但下游采购欲望不强，追高兴趣较弱。据监测，截至3月6日，全国主要工厂周度豆油散油成交量为8.549万吨，较前一周减少7.257万吨，降幅为45.9%。本周成交情况继续转差，本周一成交1.87万吨，周二仅仅成交0.435万吨。

此外，后期大豆进口有望增加，国内豆油产量趋增。据监测，3月国内进口大豆预报到港95船620.2万吨，4月份预估760万吨，5月份预估1000万吨，6月份预估1030万吨，7月份预估1000万吨，均为历史同期偏高水平。

棕油将进入增产周期

随着北半球气温上升，从3月份开始，主产国马来西亚和印尼棕榈油生产将进入增产周期，然而，由于进口国需求疲软，主产国出口出现放缓迹象。

综上所述，近期原油下跌，股市低走，大宗商品大多回调，唯油脂因非洲猪瘟疫情持续坚挺，但豆油需求处于淡季，进口大豆到港增加，压榨有望恢复，豆油产量趋增，供需宽松格局将制约豆油的上涨。