铁矿石期货基本面仍较强 警惕阶段性回调

春节假期后，在海外大宗商品价格普遍上涨、国外矿石出货量减少、钢厂减产预期证伪等多重因素的影响下，铁矿石期货现货价格大幅上涨，现货指数上涨至174.45美元/吨，期货主力合约2105最高上涨至1131.5元/吨，较假期前分别上涨5.2%和5.6%。目前铁矿石基本面依然强劲，但经过这轮快速上涨后，需要防范钢材需求低于预期带来的负反馈。

铁矿石需求仍然强劲

根据季节性数据，春节长假期间钢厂开工一般会有所下降，而钢厂在今年春节期间开始出现反季节性反弹。根据数据，节后第一周全国247家钢厂日均铁水产量为245.38万吨，比节前增加3.32万吨，比去年同期增加32.19万吨。同时，钢厂春节补货少，主要是消化库存。目前各大钢厂进口矿库存11397.59万吨，比节前减少1038.34万吨;日消费较节前上涨4.82万吨，至304.33万吨;库销比为37.45，比节前下降了4.01，库存的绝对和相对水平处于较低水平。考虑到3-4月一般是上半年生铁日产量的高点，加上铁矿石库存偏低的现状，预计元宵节后钢厂可能会有新一轮的补库需求。

供给明显放量可能性不大

第一季度通常是运送外国矿石的传统淡季。节前最后一周澳洲和巴西的铁矿石出货量降至1680万吨，节后第一周虽然升至2333.4万吨，但与往年同期基本持平。同时，在压港情况明显缓解的背景下，港口铁矿石库存没有明显增加。假期后的第一周，全国45港压港船舶数为115艘，比春节前减少54艘，而港口库存仅增加187.5万吨，至12706.9万吨。一旦钢厂在元宵节后重启补货，铁矿石港口库存可能会回到下跌通道。从数据来看，年中之前铁矿石供应不太可能大幅增加，以2021年四大矿山的产量目标中值估算，2021年的供应增量约为2944万吨，主要增量在淡水河谷，投产时间集中在下半年。

此外，海外钢厂的恢复生产将分流一部分国内铁矿石供应的增加。可以看到，2020年4月到10月疫情最严重的时候，海外生铁产量同比下降4271万吨。11月以后生铁产量同比开始转正，12月份的数据已经回到疫情前的水平。自2021年以来，美国周度粗钢产量持续上升，2月第二周达到174.3万吨，比去年年底增加14.3万吨。目前海外钢材价格持续上涨，所以随着疫情的缓解，海外钢厂有望逐步恢复生产。

要警惕负反馈对矿价的打压

虽然目前铁矿石基本面依然比较强势，但经过这轮价格反弹，铁矿石盘面对现货的贴水已经明显收窄。目前主力合约2105相对于金布巴粉的贴水已经从1月底的265元/吨收窄至168元/吨，说明期货盘面已经达到了一些预期。同时可以看到，钢材现货仍处于小幅亏损状态。长流程的螺纹钢和热轧卷板的利润分别为-83元/吨和-56元/吨，成材盘面和现货也呈现小贴水格局。考虑到目前电炉钢产量调控已经失效，高炉减产调控效率很低，短期内钢供可能会继续维持较高水平，因此接下来可能会进一步考验钢材市场在旺季的需求情况。

目前钢材市场需求尚未启动，从库存数据来看，长假期间五大钢材库存为2788.99万吨，比去年农历同期增加456.96万吨;其中螺纹钢库存1520.8万吨，比去年同期增加314.06万吨。受今年春节就地过年政策影响，市场普遍预计库存顶点将比去年提前2周左右出现，螺纹钢库存高峰将在1800万吨左右。如果这一预期实现，钢材价格可能继续上涨，铁矿石将继续振荡偏强;相反，一旦累库幅度超过市场预期，就会立即形成负反馈机制，铁矿石价格可能会阶段性回调。

总结

总体而言，铁矿石仍处于我国四大矿山产能瓶颈和钢铁产能投放的供需错配阶段，整体基本面仍相对较强。然而，在钢厂库存高、利润低的背景下，有必要防范钢材需求低于预期造成的负反馈。一旦负反馈机制形成，矿石价格可能会阶段性回调。