供应缺口担忧情绪下降 玉米期货震荡调整

国内玉米市场在1月中旬反弹力量逐渐减弱，并由此前的上涨行情转为震荡调整状态，技术上呈现阶段性见顶特征。国内玉米市场因临储压力的释放而出现供应缺口，推动玉米价格重心大幅提升。最近受国家扩大玉米进口和饲料企业调整饲料配方增加玉米替代品用量等因素影响，市场对玉米供应缺口的担忧有所下降，这已成为玉米期货从高位下跌的内在原因。

玉米进口步伐加快，国内供应缺口担忧情绪下降

为了改善中国玉米供应不足的现状，2020年政府和企业都将增加玉米进口。据统计，2020年，中国玉米进口总量达到1130万吨，不仅超过了720万吨的年度进口配额，还远远超过了2019年进口的479万吨玉米。强劲的需求和高进口利润继续提振中国企业的进口热情。最近中国进口商明显加快了海外玉米进口的步伐。据1月26日消息称，美国出口商当天向中国出口了136万吨玉米。然后1月29日，中国进口商购买了210.8万吨美国玉米，将在2020/21市场年度付运。这笔中国买家采购的210多万吨玉米订单不仅是美国玉米行业过去30年来最大的单日订单，也是迄今为止中国进口商和美国出口商之间最大的玉米交易。随着中国进口玉米的阀门越开越大，国内对临时储存库存耗尽造成供应缺口的担忧下降，自然不支持玉米价格继续上行。在供应改善的背景下，玉米市场开始修正此前的过度反弹行情。

高价抑制玉米需求，大麦高粱等替代品需求增加

受玉米价格持续上涨的影响，饲料企业和下游养殖业的生产成本大幅上升。目前生猪养殖利润丰厚，生猪养殖企业对玉米价格上涨造成的成本上涨不敏感，对玉米的需求仍在稳步上升。对于蛋鸡、肉鸡、肉鸭等家禽养殖企业来说，养殖几个月的利润徘徊在盈亏平衡点附近，企业为了降低成本，开始调整饲料配方，降低产能。企业调整饲料配方，减少玉米用量，增加小麦、大麦、高粱比例。受此影响，国内大麦和高粱进口增速加快。据统计，2020年中国共进口大麦807.95万吨，同比增长32%;进口高粱481.35万吨，增长363.11%。预计2021年中国大麦和高粱进口将保持正增长。可以看出，高价玉米正在抑制需求，进口替代品的大幅增加也在缩小国内玉米供应缺口。

生猪产能恢复放缓，节前禽畜集中出栏减少饲料需求

据统计，2020年底全国生猪存栏4.065亿头，比上年末增加9610万头，同比增长31.0%，回升到2017年底的92.1%;与第三季度末相比，生猪数量增加3612万头，环比增长9.8%，生猪存栏连续5个季度环比增长。2020年全国生猪将有5.2704亿头，比上年减少1715万头，下降3.2%，降幅较前三季度窄8.5个百分点。2020年全国猪肉产量4113万吨，比上年下降142万吨，下降3.3%，降幅较前三季度窄7.4个百分点。生猪产能的不断恢复推动了对玉米和其他饲料的需求上升。但自12月中旬以来，由于局部疫情控制和非洲猪瘟疫情零星发生影响，生猪产能恢复速度有所放缓。随着春节前禽畜的集中出栏，许多地方的饲料需求出现疲软迹象，进一步冷却了玉米需求，增加了对价格上涨的阻力。

近期玉米市场展望

2020年国内玉米市场持续上涨，玉米价格居高不下基本反映了目前国内玉米市场的供求关系。从政府监管的角度来看，因临储玉米库存已经见底而不可能继续大规模的玉米拍卖，但可以通过扩大进口来增加国内有效供给，包括直接进口玉米和进口大麦、高粱等玉米替代品。美国新政府上台后，中美关系急需调整，中国积极扩大美国玉米进口，为中美贸易关系的改善释放了乐观信号，但不排除国内玉米进口政策会有较大调整，以适应后期新形势的需要。玉米价格持续上涨对需求的抑制作用也开始显现。无论从基本面还是技术面来看，目前国内玉米市场的高位调整都是正常的。至于目前玉米市场调整的幅度和持续时间，主要取决于国内玉米进口规模和春节后养殖和深加工需求的恢复情况。至少在春节前，玉米期货维持弱震荡偏弱行情的概率很大。