钢厂冬储政策吸引力一般 螺纹钢期货振荡运行

临近春节，部分钢厂先后出台了冬储政策。今年冬储政策的优惠力度如何?贸易商冬储活跃吗?春节后库存峰值水平是多少?下面将逐一进行分析。

建材市场冬储逻辑

建材的消耗具有明显的季节性规律。建材的主要下游是基建和房地产行业。冬季低温影响混凝土性能，不利于建筑行业户外施工。此外，春节期间，建筑工人将返乡15-25天，施工现场将关闭。3-4月份，春天到来后气温升高，工人已经返城，于是工地大面积施工。可以说，冬季是建材消费的淡季，而春季是钢材消费的旺季。

1-2月库存累积风险大幅上升。一般1-2月，部分钢厂会选择高炉检修。除检修过的钢厂外，所有钢厂都在正常生产。这时候正是钢材消费的淡季，产量超需求，钢厂库存积压，面临资金周转和库存销售的风险。

钢厂回台优惠政策刺激贸易商冬储。为了缓解资金周转压力，转移库存销售风险，钢厂通常会出台结算、贴息等优惠政策，促进贸易商冬季储钢。

贸易商需要冬储。贸易商冬储主要有两种情况:一种是主动冬储。因为他们对春节后的市场持乐观态度，或者钢厂的冬储政策具有吸引力，所以贸易商积极进行冬储，以便从价格差异中赚取利润。二、被动冬储。对市场前景并不乐观，钢厂的冬储政策并不具有吸引力，但贸易商为了稳定下游现货物流关系，还是会适量的冬储。

钢厂冬储政策解析

冬储时间:建材的冬储通常发生在第一年的12月下旬至第二年的3月。

收款时间:钢厂会根据贸易商冬储的价值，以保证金的形式收取预付款。收集时间越晚，对贸易者越有利。

征收基价:钢厂根据主流市场交易价格和实际情况提出征收基价。

收款方式:现汇和承兑均可，承兑价格略高于现货价格。

交货方式:从1月到交付期限，分批投放资源到市场。大多数钢厂的交货截止日期在3月31日左右，而少数钢厂在4月下旬。

结算模式:结算可分为套期保值、锁定价格、随行上市。

套期保值结算是指遇涨不涨、遇跌不跌的结算方式。这种结算方式多用于北方地区，有利于提振贸易商冬储建材的积极性。

锁定价格结算是指固定价格的结算方式。在市场乐观，钢厂资金充裕的情况下，往往实行锁定结算，是一种比较强势的结算方式。

随行就市后结算指遇涨则涨、遇降则降的结算方式，是较为中性的结算方式。

生息政策:钢厂是促进贸易商冬储的主要优惠条件。贸易商以保证金的形式支付冬储总货款的一定比例，通常是30%-60%，在催收截止日前，钢厂在最终结算前将保证金的利息全部返还给贸易商。贴现利率越高，就越能调动交易员冬储的积极性。

今年各地冬储情况

今年，东北地区钢厂冬储政策中，结算上，主要采取随行就市的结算方式，依据为钢厂指导价或网价;计息上，钢厂贴息0.7%—0.8%/月，较去年下降0.1—0.2个百分点。综合来看，东北地区钢厂冬储政策优惠力度一般。至于贸易商的冬储情况，目前螺纹价格较去年同期高400—500元/吨，叠加钢厂冬储政策的吸引力并不大，贸易商主动冬储的积极性较差。

华北地区未出冬储政策的钢厂明显增多。结算上，多数钢厂采取遇涨不涨、遇降则降的保值结算方式，少数钢厂采取锁价和随行就市的结算方式;计息上，钢厂贴息0.75%—1%/月，较去年略降。综合来看，华北地区钢厂冬储政策差异较大，河北冬储政策以贴息为主，山西冬储政策以保值结算为主，较少有钢厂既提供保值结算又提供贴息的。整体来看，华北地区钢厂冬储政策的优惠力度也一般。另外，今年华北地区较多钢厂未出台冬储政策，钢厂自储比例大幅上升。由于价格大幅高于去年同期，且钢厂冬储政策的吸引力并不大，贸易商主动冬储的积极性较差。

西北地区钢厂冬储政策中，结算上，主要采取点价的结算方式，以交货日结算价或当日的钢厂指导价为结算价;贴息上，钢厂普遍贴息0.8%/月，与去年基本相当。甘肃、新疆和宁夏等地螺纹钢冬储的买断成本相对较低，并且当地贸易商对春节后的预期较乐观，其主动冬储的意愿高涨。据调研，西北五省主要建筑贸易商主动冬储的比例达到77%。

华东地区钢厂冬储政策中，结算上，以锁价为主，将螺纹钢价格固定在4250元/吨，较去年高600元/吨。今年由于原料价格高位，钢厂成本抬升，冬储价格也大幅高于去年。供给侧改革以来，钢价大幅攀升，钢厂利润好转，资金由偏紧转为宽裕，叠加目前资金流动性整体充裕，钢厂冬储政策也较强势，普遍采取锁价方式，将风险全部转移给贸易商，以至于贸易商冬储量低于去年同期，春节后的库存压力并不大。目前，货物主要集中在一级代理商和协议户手中，二级代理商和三级代理商的货物较少。

综合来看，今年部分钢厂并未出台冬储政策，钢厂自储比例大幅提高;钢厂贴息比例整体低于去年，华东地区钢厂冬储价格大幅高于去年，冬储政策吸引力一般;贸易商主动冬储积极性差，多为被动冬储。

节后库存将低于去年

春节前后螺纹钢的库存水平及其增速可以反映冬储和春节后的需求情况。截至1月28日，螺纹钢库存为891.71万吨，环比增长15.92%，库存和累库速度创2016年以来的同期最高水平。2018年春节后的螺纹钢库存峰值为1426万吨，为2016—2019年库存峰值的最高水平，而目前，螺纹钢库存较2018年同期高出263.63万吨，幅度为41.97%。截至1月28日，螺纹钢产量为333.67万吨，较2018年同期高出11.88%，但较2020年同期低0.66%，处于近6年来的次高水平。

目前螺纹钢库存、库存增幅、产量均高于2018年同期。钢厂虽然在亏损后期减产检修，但那是春节前后钢厂的集中大修阶段。另一项调查显示，今年春节期间不停产的电炉企业比例从去年的5%上升到10%，螺纹钢产量很难降至2018年的水平。据相关机构调查，由于政府鼓励当地过年，春运期间继续施工的下游企业数量较去年增加10%-15%，但春运后工人回城也会受到一定程度的影响，因此今年春运前后的施工情况可视为正常年份的节奏。可以预测，今年螺纹钢的峰值库存将高于2018年同期。去年春节后，新冠疫情蔓延，施工现场比往年晚恢复工作3-4周。螺纹钢库存峰值一度达到2177万吨。今年，虽然部分地区有零星确诊病例，但疫情很快得到控制。春节后，施工现场正常开工，钢筋峰值库存将低于去年同期。

根据目前的螺纹钢库存以及2016—2019年春节前后的平均累库速度，预计今年春节后的库存峰值为1710万吨。

波动区间预计在4100—4400元/吨

今年冬储期间螺纹钢期货价格较去年同期高500—600元/吨，而钢厂出台的冬储政策优惠力度一般，贸易商主动冬储的积极性并不高，多为被动冬储，钢厂自储比例随之上升。根据螺纹钢库存、库存增幅、产量以及影响产销的因子分析，今年春节后螺纹钢库存峰值将高于2018年，但低于去年，在1710万吨。房地产投资和销售、基建项目以及制造业投资等终端表现良好，春节后螺纹钢去库阶段消费预期旺盛。在弱现实强预期的环境下，钢厂亏损估值较低，螺纹钢期货价格将振荡运行，区间预计在4100—4400元/吨。