后市供需转弱恶化 焦炭期货或振荡下跌

随着春节临近，在国内央行收紧流动性、焦炭下游需求预期减弱的背景下，黑色产业链商品期货集体进入回调态势。其中，1月6日焦炭期货2105合约升至3036元/吨之后转为振荡下行趋势。期货价格重心稳步下移，2月2日从3000元/吨以上降至2460元/吨左右。目前春节假期临近，下游钢材市场需求大幅下降。此外，由于疫情因素的影响，预计后市煤焦钢铁产业链的供需将会减弱和恶化，导致钢材价格和焦炭价格振荡下跌。

我国经济迎来阶段性淡季

2021年1月以来，受春节前后我国制造业传统淡季的影响，叠加近期局部疫情对部分企业的生产经营产生了一定影响，制造业整体扩张势头放缓。数据显示，1月份财新中国制造业PMI(采购经理人指数)下降1.5个百分点至51.5，连续第九个月处于扩张区间，但降至2020年7月以来的最低水平。这一趋势与统计局制造业PMI一致。2021年1月制造业PMI为51.3，比上个月低0.6个百分点，回落至2020年9月以来的最低水平。1月份PMI指数继续下降，但仍高于阈值，表明中国经济继续保持稳定复苏趋势。从历史趋势来看，大多数年份1月份的PMI指数较上月有所下降，可能与年末年初的季节特征有关。在PMI指数中，需求指数的下降更为明显;在相关企业调查中，超过三分之一的企业仍报告需求不足是一个突出的困难。与需求不足相关，本月企业采购量和生产活动预期指数呈下降趋势;说明企业对明年的市场预期还是比较谨慎的。

房地产调控加码，钢市需求前景转弱

1月底以来，上海银保监局、北京银保监局相继发文，进一步加强个人住房信贷管理，严厉查处消费贷款、商业贷款等个人信贷资金非法流入房地产市场的行为。前不久，上海、深圳、广州、杭州等热点城市也开始了新一轮的房地产调控。目前一些地区出现银行按揭贷款周期延长，利率上调的情况。坚持“房住不炒”的定位。在“房贷红线”和更严格监管政策的背景下，银行将更严格地审查住房贷款资格。2021年，个人住房贷款总体趋势将趋紧，居民购房杠杆率将稳步下降。受此影响，随着银行信贷对房地产行业的限制越来越多，钢材市场需求前景无疑将受到负面影响，从季节性来看，目前正处于钢材市场终端需求的淡季。据统计，截至1月29日，247家钢厂高炉开工率为83.03%，较上周下降1.17%，较去年同期下降3.13%。同时，2021年1月河北省钢铁行业PMI为46.9%，较上月下降5.0%。新年伊始，钢铁行业受春节假期和疫情影响，行业整体供需矛盾恶化，导致钢材价格波动。疲软的短期假日需求因素叠加在中期房地产调控风险上，对钢材价格的不利影响将扩大。

新年伊始，钢铁行业的淡季效应体现，需求断崖式下降，供给减少不明显，直接导致了供需环境的恶化，社会库存和工厂库存的增加，整个行业的资金压力加大，从而影响了价格的下降。此外，本月河北省部分地区爆发聚集性疫情，由于道路封锁，资源运输不畅。一些钢铁企业因原材料不足和成品运输中断被迫减产。1月份有几个不在下游的项目提前到了正常的放假日期，需求锐减导致社会提前累库，给市场带来了沉重的压力。

国内焦炭价格提涨将止步

最近国内焦炭市场新增产能陆续释放，焦炭供应缺口逐渐缩小。山西汽车运输逐渐恢复正常，运价有不同程度的下调，但焦炭库存保持下降趋势。截至1月29日，独立焦炭企业全样本:产能利用率90.04%，较上周增长0.68%;平均日产量74.01万吨，增加7300吨;焦炭库存39.67万吨，减少8.38万吨。需求方面，汽车运输已从前期恢复，年近。部分钢厂仍有补焦需求，焦炭库存回升，但由于钢材利润缩水，高炉检修开始增加，预计焦炭市场短期内暂时平稳运行。关于炼焦煤，临近春节，山西部分地方煤矿已提前放假通知，部分国有煤矿将维持正常生产。目前，主产区煤炭企业已开始稳定运营，销售状况良好。总体而言，目前焦炭供应仍然紧张，大多数钢厂仍在积极采购焦炭，整体市场心态乐观。一些焦炭企业对后市仍有提涨意愿，但考虑到目前焦炭价格已升至往年高位，焦炭企业利润良好，部分焦炭企业计划暂时维持目前价格，跟随市场变化。

从港口库存子结构来看，本周贸易库存呈现上升状态。截至1月29日，两个港口的贸易商数量比上周增加了3.5万吨，而钢焦企业的比例比上周减少了3.6万吨。从品种上看，冶金焦库存较上月增加40万吨，焦炭辅助库存较上周减少50万吨;在入库时间上，两个港口1-3个月的焦炭库存环比下降1000吨，4-6个月的焦炭库存与上周持平。

总体而言，国内经济数据转入阶段性淡季后，终端需求减弱。在房地产市场调控和信贷紧缩的冲击下，钢铁市场需求前景减弱，焦炭行业面临困境或停止上涨。在焦炭市场供需前景疲软的背景下，预计焦炭期货2105合约将继续下跌。因此建议投资者继续保持偏空思路，在2600元/吨逢高抛空，后市目标位在2300-2400元/吨区间。