受成本端驱动 PTA期货走强

近期，PTA期货2105合约从去年11月初的3328元/吨最高涨至4110元/吨。同期现货价格从3100元/吨攀升至3840元/吨。PTA市场的走强主要受成本端驱动。1月中旬，由于原油调整，05合约出现调整，全面调整后，这两日PTA再次走强。

原油短期调整，长期偏多

OPEC+:2020年12月，欧佩克原油产量合计为25,362千桶/天，较上月增加279千桶/天。其中沙特阿拉伯产量为8,964千桶/天，较上月减少2千桶/天;伊拉克产量为3,848千桶/天，较上月增加76千桶/天;阿联酋产量为2,578千桶/天，较上月增加63千桶/天;科威特产量为2,297千桶/天，较上月增加4千桶/天;伊朗产量为2,002千桶/天，较上月增加20千桶/天;尼日利亚产量为1,420千桶/天，较上月减少28千桶/天。

美国市场：截止至2021年01月29日，本周美国原油活跃钻机数量为295部，较上周增加6部;上周美国国内原油产量减少10万桶至1090万桶/日;美国上周原油出口增加110.4万桶/日至335.5万桶/日。美国至1月22日当周EIA原油产量引伸需求数据(万桶/日)前值：1642.33预期值：1642.33公布值：1737.97ü美国至1月22日当周EIA车用汽油总产量引伸需求数据(万桶/日)前值：884.29预期值：884.29公布值：863.7ü美国原油产品四周平均供应量为1899.6万桶/日，较去年同期减少4.4%

疫情:全球、美国、日本新确诊病例均有较高水平下降，但仍处于高位。中韩疫情基本得到控制。我国疫情防控依然严格，部分地区物流受阻。

政策:1月20日，拜登正式宣誓就职，成为美国第46任总统。上任后，他立即签署了为期60天的油气租赁和联邦土地、矿产和水域钻井许可证暂停禁令;美国宣布重返《巴黎气候协议》，加拿大Keystone XL输油管道项目许可证被吊销。美国总统拜登临时禁止在联邦土地上开采石油和天然气不会影响美国绝大多数的原油生产。如果宣布的禁令成为永久禁令，到本世纪末，美国原油产量将减少多达20万桶/天。这只是美国日产量约1100万桶的一小部分。墨西哥湾深水区最先受到禁令影响，因为该区域完全归政府所有。

结论:确诊病例有所下降，但疫情防控仍很严格。随着中国春节的临近，炼厂的开工率略有下降，原油分阶段波动。节后OPEC+控制产量释放，美国产量稳定，下游疫苗接种和疫情逐渐可控，天气转暖。预计复产需求将继续回升，原油将继续去库，中长期需求回升具有高度确定性。节后油价仍有增长空间。

PX阶段性有支撑

本月PXN均值170.83美元/吨，环比上涨16.35美元/吨，截至1月28日，PXN收于169.625美元/吨。1月PX国内产量共计175.84万吨，较12月份增加5.84万吨。预估2月份PX产量为173.51万吨，较1月份减少2.33万吨。

近期陆续发生了PX装置故障的问题，分别为：1、韩国加德士40万吨装置1月9日附近故障，21日重启。2、韩国SKN40万吨装置15日附近发生故障，24日附近重启。3、恒逸文莱150万吨装置1月23日附近故障停机一周，28日附近投料。4、浙江石化400万吨PX装置因故障，月中附近降负荷至8-9成附近运行半个月。5、中金160万吨装置原计划于1月28日附近重启，但重启失败，目前仍需要1个月的时间才能重启。6、某厂家PX产量略有降低。

12月开始，得益于新装置产量的放量，以及PX端中金及福海创的检修，PX产量有所下降，而需求端产量增加明显，1月初，PX现货流动出现紧张，而月底采购则异常紧张，现货采购价格也从贴水8-10美金，到平水附近。前期检修的一套PX装置未能正常重启，停车延续到2月底，表面看是装置问题，背后是短流程的PX生产持续处于亏损状态。供需紧张局面难见缓解，预计加工费及绝对价格均有上扬态势。

PTA累库加剧

逸盛宁波200万吨PTA生产线1.24日停车检修，计划2.8日重启;汉邦石化220万吨PTA生产线重启未定;百宏石化250万吨PTA生产线2月中旬全线开车。根据国内PTA装置重启及检修情况核算，2月国内PTA整体月均负荷88%附近，较1月提升4.2%，月度供应量428(环比-10万吨)万吨。

2月PTA装置例行检修较少，加之新装置投产，总产能基数增加，PTA日均产量再度历史新高，尽管出口增量消化部分压力，但下游聚酯季节性检修较多，预期PTA2月累库55(环比+37万吨)万吨，整月日累库主要集中在中下旬，月末社会库存增至504万吨附近，再创历史新高。截至1月29日PTA期货仓单相对上周增加3.73万张至37.37万张，处阶段性高位;预计春节期间PTA将继续累积上升，节后将面临较大库存压力。

下游季节性降负荷

2月份春节假期期间，市场仍计划对设备进行检修，假期后外来务工人员的到来也将制约后期聚酯的供需。2月份才28天。预计2月份国内聚酯产量将较1月份大幅下降，月平均负荷预计将降至80%左右，较1月份下降6%。聚酯的月供应量为396万吨(-68万吨)。下游库存方面，截至1月28日，涤纶长丝DTY库存天数较上月末减少5天至17天;POY涤纶长丝库存减少6.7天，至8.3天，FDY涤纶长丝库存减少2.8天，至12.2天。目前下游聚酯库存天数处于中等水平。

结论

2月，预计PTA将大幅累库，中长期对PTA加工费和期现上行构成约束。成本方面，原油短期调整，中长期上涨;PX受益于CICC未能如期恢复工作，加工费和绝对价格预计将上涨。总的来说，成本推动PTA向上逻辑重新形成。操作上逢低做多。

风险点:原油下跌。