季节性规律影响 尿素期货创上市以来新高

近日，库存低、产量低的现实，加上下游刚性的季节性需求预期，导致尿素期货价格创下上市以来新高。如何分析商品的季节性规律?直观来说，由于春播秋收的自然规律，尿素下游的农业需求无疑是存在季节性的，季节性需求只是影响尿素价格波动的干扰因素之一。宏观上的经济周期、产能周期、货币政策和财政政策，微观上的生产开工、企业利润、出口数量、其他需求等，都会对尿素价格波动产生影响。

气温特征

山东德州华鲁恒升尿素在每年极低温后出厂价格都会上涨。原因是极低的气温使人们对供暖的需求大幅增加，环境负荷增加，导致由政府主导的限产或停产。在供应减少的背景下，尿素价格将继续上涨。

此外，极低的温度增加了尿素运输出现问题的可能性。关于运输对商品价格的影响，需要具体观察上下游的议价能力和买卖商品的紧迫性，即对议价能力强的一方有利。一般来说，尿素行业的生产企业议价能力很强。此外，2020年底德州气温是近年来最低的，这也解释了近期尿素价格大幅上涨的原因。

供需特征

供应方面，尿素产量基本遵循“冬季弱，其他季节强”的季节性。冬季由于温度、环保政策、气头企业停工检修、春节假期等影响，尿素的日产量会出现明显的季节性下降。随着气温变暖，环保压力下降，天然气供应开始出现季节性松动。随着下游需求的拉动，尿素产量将季节性上升。

需求方面，主要分为农业需求和工业需求，其中农业需求约占总需求的70%。农用肥料具有明显的季节性，如2-3月小麦、水稻施肥，4-5月玉米、水稻施肥，9-10月小麦、水稻、油菜施肥，冬季储备肥料等。农业刚性需求是季节性市场相对较强的底层逻辑，而相对确定的需求会给尿素价格带来一定的安全边际，这是影响尿素季节性最重要的因素。

出口方面，出口是影响尿素季节性的“X因素”，具有“农业需求淡季、出口旺季”的季节性特征。但由于国内外价格差异和印度按需采购招标，出口量不确定。正是因为这些不确定性，出口成为尿素需求的重要边际变量，引发了2020年的一波价格上涨。回顾这段行情，2020年上半年应该处于全球工业产品的补库阶段。但受疫情影响，补库流程推迟至下半年，补库需求导致出口量激增，国内尿素价格也大幅上涨。

库存方面，作为供需的结果，库存必然具有季节性，农业需求强的时段去库的概率大，农业需求轻的时候累库的概率大。值得注意的是，目前企业尿素库存已降至近年来的低水平，低库存是近期尿素市场上涨行情的重要前提。在库存持续下降的预期下，2021年春季的季节性需求可能会造成上下游行业更多的矛盾。

结论

本文将影响尿素期货价格波动的因素分为三项:趋势性、季节性和随机性，试图探讨确定的季节性表现为尿素价格波动提供更多的安全边际。具体表现为:平均气温达到最低点后，尿素价格会季节性上涨;生产端具有“冬季弱、其他季节强”的季节性;消费方具有“春季最强，其他季节递减”的季节性;出口端具有“农业需求淡季、出口旺季”的季节性;库存方面，存在“春季去库，秋季累库”的季节性。