外单禁用疆棉 棉花期货或继续回落

自棉花期货2105合约创下15610元/吨新高以来，期价进入回调阶段，疫情带来的担忧情绪和中美不确定性仍在升温，尤其是国外订单对新疆棉花的禁令，无疑对中国纺织品出口造成了很大的负面影响，仍牵制后期行情。

新年度配额下发，进口棉港口库存维持居高

截止目前，进口棉港口库存量达到45万吨左右，从进口棉现货交易来看，总体成交增幅显著，新年度配额陆续下发，前期配额造成的交易限制减弱。此外，根据中美贸易第一协议内容，美国将增加国内农产品采购，按照2017年进口美棉49万吨，预计本年度进口美棉约45万吨。2020年12月我国棉花进口量35万吨，较上月增加75%，较去年同期增加1.33倍。2020年我国累计进口棉花216万吨，同比增加17%。12月棉花进口量仍远高于去年同期，由于进口利润可观，市场对进口棉需求持续改善。但最近有进口棉外包装检测出阳性，不过影响有限，因为棉花并不是仅有的检测出阳性的进口产品，后续在提货、消杀方面可能会有一定的阻力。

纱线方面，国内外价格差异缩小，对于消费刺激的边际效用递减，当价差无法进一步打压进口纱时，棉纱进口稳定在200万吨。2020年12月我国棉纱进口量18万吨，较去年同期增加了4.3%，环比增加了5.88%。2020年我国累计进口棉纱190万吨，同比下降2.70%。总体而言，12月棉纱进口量环比增长，利空纱市。

外单禁用疆棉，纺织行业仍存一定挑战

我国纺织品服装出口占比在五成以上，并呈逐年上升趋势。2020年在“稳外贸”政策的支持下，中国纺织品服装出口实现快速增长，主要是由于口罩等防护产品出口大幅增加，抵消了部分服装出口的下滑。然而目前最大的风险在于美国对新疆棉花的禁令，从2020年9月8日禁用部分企业疆棉到2021年1月13日禁用新疆棉制品，新疆棉花禁用范围不断扩大，我国作为全球最大的棉花消费国，外单禁用疆棉，无疑对国内纺织出口构成巨大挑战。2020年1-12月纺织品服装出口额累计值为2914.5亿美元，同比增长8.66%。其中2020年1-12月我国出口纺织纱线、织物及制品1538.394亿美元，同比增长29.2%。2020年1-12月我国出口服装及衣着附件1373.823亿美元，同比下降6.4%。2020年12月纺织品服装出口继续增长，尤其是纺织品出口。

商业库存同环比大增，市场供应充足

20/21年度新棉已由上市期进入集中销售期，目前市场上新棉供应相对充足，另外，随着年关将近，疫情和传统节日等叠加对于运输影响将越来越大，移库、出疆会更困难。

据调查数据显示：12月底全国棉花周转库存总量约444.49万吨，较上月增加70.67万吨，低于去年同期13.59万吨。国内棉花周转库存继续增加，达到年度峰值，略低于去年同期。12月份新棉继续集中上市，数量环比有所放缓;纺织下游订单充裕，企业加大了原料采购力度。

商业库存方面，截至12月底，全国棉花商业库存总量约529.27万吨，较上月增加72.2万吨，增幅15.8%，高于去年同期10.62万吨。商业库存总量为近六年历史峰值，供应端的充足，对棉价产生一定压力。

综上所述，20/21年度新棉已由上市期进入集中销售期，商业库存同环比大增，加之新年度配额陆续下发，进口棉港口保持高位，当下市场新棉供应相对充足。此外，国外订单对于新疆棉花的抵制不利于国内棉花市场，地产资源跟随受到抑制，未来纺织品服装出口面临一定挑战。在疫情影响之下，市场将很快面临新的供应压力和国外订单需求减弱的可能性，预计棉花期货价格将继续回落。