国内销售活跃持续降库 豆粕期货下行空间有限

随着USDA1月份供需报告落地，叠加南美天气逐渐转好，南美大豆即将陆续上市。市场对大豆供应紧张的预期有所下降，美豆价格不断回调。受此影响，大连豆粕期货主力合约价格迅速下跌。

美豆库存持续下滑

USDA1月份的供需报告显示，美豆库存持续下降，年末结转库存仅380万吨，降至2013/2014年以来的历史低点。同时，由于南美收获缓慢，中国需求旺盛，近几周美豆出口连年攀升。USDA周度出口销售报告显示，截至2021年1月21日，美豆检验量为198万吨，远高于去年同期的106万吨，基本符合市场预期。根据USDA出口检验报告，对华大豆出口检验122万吨，占出口检验总量的62%。2020/2021年度美国对华大豆销售总量(装运和未装运)为3441万吨，同比增长196.3%。

南美天气有所好转

巴西天气有所好转，部分南部地区1月份降雨量超过往年月平均水平。大多数机构估计2020/2021年巴西的大豆产量将达到1.33-1.35亿吨的高水平。但巴西早熟大豆结荚期遭遇去年年底的干旱天气，早期收获缓慢，目前收获量较低。2020/2021年巴西大豆主产区马托格罗索州实现大豆收获2.23%，5年同期平均进度11.7%。据估计，1月份巴西大豆实际出货量将在43万吨左右，远低于去年同期的160万吨，收获将在2月底和3月初达到峰值，比正常情况晚2-3周。

阿根廷方面，截至1月20日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆种植进度达到98.6%，比一周前推进1.1个百分点。目前未播种面积24.4万公顷，播种工作已基本完成，但受干旱天气影响，本周该国大豆优良率仅为18%，远低于去年同期的54%。预计阿根廷每公顷大豆产量为2.79吨，产量为4650万吨。实际产量仍存在一定的不确定性，仍需关注后续成长期的天气对产量预期的影响。

此外，阿根廷目前经济不景气，通货膨胀率持续上升。数据显示，2020年阿根廷年通胀率达到36.1%，这让阿根廷农民为了抵御通胀而产生一定的惜售情绪。在目前全球大豆库存较低的情况下，这一因素也在一定程度上支撑了大豆价格。

国内需求保持旺盛

在国内，由于成本降低的影响，沿海地区43%蛋白豆粕现货价格小幅下降至3550-3900元/吨。虽然价格有所下降，但豆粕现货供应依然紧张，贸易商等环节春节备货需求依然相对积极。上周库存继续下降，各大油厂豆粕库存66.25万吨，较上周下降21.59%。同时压榨利润尚可，国内豆粕总压榨量升至210万吨以上，环比增长6%左右。油厂大豆库存继续被消耗。截至1月22日，国内主要沿海油厂进口大豆总库存约为480万吨，环比下降约8%。终端方面，国内生猪存栏量恢复超出预期，几乎回到非洲猪瘟爆发前的存栏量水平。在此基础上，预计2021/2022年中国大豆进口量可能超过1.1亿吨，创历史新高。

综上所述，近期市场对大豆供应紧张的担忧有所缓解，美豆价格下跌，导致国内豆粕期货价格回调。但供需错配导致全球大豆库存保持低位，国内采购仍相对活跃，巴西收获延迟，这将在一定程度上支撑美豆价格。同时，国内豆粕销售活跃，库存持续下降，价格下行空间有限。因此，短期内豆粕价格可能会持续震荡，中期仍需关注阿根廷大豆生长期受天气影响情况。