春耕需求预期支撑 尿素期货春节前或转振荡

元旦过后，春耕备货需求密集爆发，尿素期现价格经历了一波暴涨。近期期货价格高位回落，市场热度消退，但现货保持高位，现货由贴水期货转为升水期货。后市现货升水格局有望长期维持，期货在春节前大概率转向震荡。

今冬利多频现

冬季是天然气供应紧张的时期，气头尿素开工也会下降。寒冬之下，天然气供应极度紧张，价格持续上涨。以河南为例，液化天然气(LNG)价格从去年11月初的4000元/吨左右一路飙升，12月底一度突破万元/吨。天然气市场的变化严重影响了气头尿素的开工。据统计，去年冬季气头日产量最低降至仅1万吨，仅次于2017年气荒最严重时的日产量90万吨。与此同时，山西等地的尿素厂因环保问题例行减产，导致去年冬季尿素日产量整体偏低。11月至12月中旬大部分时间日产14-15万吨，但自去年12月中旬以来，日产不足12万吨，供应下降超过市场预期。

煤炭价格依然坚挺。冬季煤炭价格持续走强，以陕西榆林5500千卡烟煤为例，坑口价从去年10月初的440元/吨上涨到1月中旬的605元/吨，涨幅约36%。虽然没有尿素企业因煤炭供应紧张而停车，但煤炭价格的上涨明显提振了尿素的现货和期货价格。

需求下降有限，现货表现抗跌。从一般的季节性变化来看，11月以后，尿素现货价格会因下游需求减弱而迎来回调。但去年尿素现货表现相对抗，11月至12月底现货价格保持相对稳定。除了供给环比减少的利多外，优于预期的下游实际需求等需求端利好也是重要原因。

春耕备货需求提前释放

如果仅仅是以上供需两方面的利好或许能够支撑尿素现货价格的稳定，那么期货价格将继续强烈震荡，但不足以推动元旦后期现的同步上涨。元旦后春耕备货需求意外提前释放，是导致暴涨的主要驱动因素。

由于河北部分地区疫情反复，尿素下游和贸易商担心去年春耕备货不足、产区工厂库存高而销售区缺货的情况，于是开始积极囤货，从而推动阶段性需求快速增长，现货价格持续上涨。山东现货价格从元旦前的1820元/吨上涨到1月18日的2070元/吨。

需要注意的是，这一轮现货增加并不是因为供给减少或者需求剧增，更多的是春耕需求提前。尿素的现货只是从工厂转移到下游，并没有实际消化，这在一定程度上透支了春耕需求。后期随着气头尿素逐渐恢复生产和山西限产放松，尿素供应会逐渐增加，而下游行业需求也会随着春节临近而减少。所以尿素现货会在春节前逐步回调，但很难回到元旦前的价格。

后市展望

尿素现货升水期货将成为常态。元旦前尿素现货价格持续贴水期货。但由于现货价格逐渐反映春耕需求，且5月份期货对应的价格是春耕结束后的淡季，尿素现货升水期货格局将长期维持。

由于春耕需求的预期支撑，加上期货价格已经贴水现货，期货价格在春节前大幅下跌的空间不大，很有可能转为振荡。但长期来看，由于春耕需求提前，价格已经有所反应，后续真正春耕开始后存在需求达不到预期的风险，届时可能会再次迎来回调。