内外部供需结构变化 甲醇期货或将止跌上涨

近期，在进口萎缩、成本支撑和港口去库存的利好支撑下，甲醇现货和近月纸货基差均偏强。另一方面，内地整体相对弱势，在供需偏弱的预期下，产区甲醇报价整体调整节奏继续谨慎。由于目前伊朗天然气制甲醇的原料有限，未来外部货源到港量下降，无疑将导致现货甲醇报价继续保持坚挺趋势。预计后市甲醇期货2105合约将止跌企稳，影响上涨行情。

伊朗天然气制甲醇产能分析

众所周知，全球甲醇装置产能主要集中在中国、伊朗、美国、沙特等国家。其中我国甲醇产能在2019年底达到8802万吨，位居全球第一，产能占比为58.37%。其次是伊朗，产能为899.5万吨，占比达5.97%。美国甲醇产能在全球市场占据第三，合计为760.5万吨，占比达5.04%。

近些年来，伊朗的甲醇产能陆续释放，生产装置转向大型化方向发展。由于伊朗天然气资源丰富，工艺均为天然气制甲醇，成本相对较低。在2018年以前，伊朗甲醇生产装置主要有KPC 66万吨/年、FPC100万吨/年和ZPC330万吨/年三套装置。2018年之前产能高峰出现在2007年ZPC330万吨/年装置的投产，之后产能在2018年开始迎来爆发。2018-2020年伊朗甲醇新增产能较多，且装置向大型化方向发展。据统计，2018-2020年伊朗甲醇产能年均扩张增速达36%，预计2021年甲醇新增产能有望达到330万吨(其中Sabalan 的165万吨和Dena 的165万吨)，同比增长27%。

众所周知，全球甲醇装置产能主要集中在中国、伊朗、美国、沙特阿拉伯等国家。其中，截至2019年底中国甲醇产能达到8802万吨，居世界首位，产能占比58.37%。其次是伊朗，产能899.5万吨，占比5.97%。美国甲醇产能居全球市场第三位，总计760.5万吨，占比5.04%。

近年来，伊朗甲醇产能陆续释放，生产装置转向大规模开发。因为伊朗天然气资源丰富，工艺是用天然气制甲醇，成本比较低。在2018年之前，伊朗有三套甲醇生产装置，分别是66万吨/年的KPC、100万吨/年的FPC和330万吨/年的ZPC。2018年之前，产能高峰出现在2007年ZPC 330万吨/年装置的投产，之后产能在2018年开始爆棚。2018-2020年，伊朗甲醇新增产能较多，装置向大规模发展。

低温气候诱发伊朗天然气限气

根据历史统计发现，伊朗每年12月至2月的平均气温最低，2020年第四季度的平均气温低于往年。近年来，由于伊朗甲醇产能的不断释放，对天然气的需求日益旺盛，导致天然气供应富余量下降，甚至出现紧张局面。在冬季，伊朗的部分装置会降负甚至停车，以确保民生用气。总的来说，伊朗一月份的天气极其寒冷。根据2020年初的情况，当最低温度降至0℃以下时，伊朗天然气将开始限制甲醇装置，但当温度升至5℃以上时，甲醇企业将逐步恢复工作。换句话说，只有当伊朗的低温天气结束，国家天然气需求高峰季节结束，民用增量需求消失后，才会有富余量满足工业需求，进而才有天然气制甲醇的原料供应。

从最近的天气情况来看，伊朗很难在2021年1月结束天然气限制。预计2月中下旬至3月将恢复甲醇企业天然气正常供应，3月恢复正常供应的确定性最高。从这个角度来看，由于低温气候导致伊朗天然气供应短缺，引发天然气制甲醇降负荷的事件驱动循环预计将持续1.5-2个月。

2021年一季度伊朗限气评估

与去年相比，目前，ZPC、Marjan以及Kaveh仍然是已经确定进行检修计划的三套装置。KPC和FPC装置的负荷通常比较稳定，而Busher一直保持半负荷运行;Kimiya现在已经降到了70%的负荷。因此，总体而言，仍然需要关注Busher和Kimiya的后续运行，天然气限制对它们的影响将决定伊朗的产量和对中国的出货量。考虑到冬季严寒仍然存在，伊朗甲醇装置的开车负荷仍处于下降阶段。作为中国最大的甲醇来源国，伊朗甲醇厂的减负荷甚至停产将对中国的进口量产生很大影响。预计此次伊朗阿萨鲁耶园区共825万吨甲醇厂将因限气于2020年12月23日降幅至60%负荷投产。如果随后的限气政策进一步收紧，直到所有甲醇厂停车，那么甲醇装置或将于2021年2月底和3月初开工，这意味着伊朗的甲醇产量可能在限气的两个月内减少120万吨。据估计，从2月到3月，伊朗向中国出口的甲醇装运量将减少100多万吨。考虑到东南亚约241万吨工厂停工检修，特立尼达和多巴哥多套装置停工检修，后期国外甲醇产量会减少。换句话说，中国进口甲醇在未来两个月很难增量增长，对甲醇平衡表的影响很大。

中国港口甲醇库存去化有望提速

近期国内甲醇市场区域行情明显，港口表现强于内陆。内地的供需压力暂时显现，主要是部分地区的甲醛等下游装置可能会陆续关闭和减少，河北疫情影响东西部的运费和套利，运费不排除继续上涨的可能，从而打压上游市场的定价。在港口方面则维持期现联动，未来一个月左右，进口到货多为终端到货，社会库到港量仍有限。去库压力大大降低，预计去化步伐加快，短期内将支撑港口甲醇的市场报价。报告显示，截至1月中旬，江苏现货出罐围绕2470-2500元/吨左右，宁波甲醇现货出罐围绕2550-2570元/吨。在大陆市场，苏北甲醇市场出货重心在2350-2370元/吨，安徽甲醇市场出货围绕2330-2400元/吨。

据统计，2020年12月甲醇进口量为102.39万吨，比11月减少8.29万吨，降幅为7.49%。2021年1月和2月，进口量预计将保持低位。截至2021年1月14日，华东和华南港口甲醇库存总量为77.4万吨，周环比10.75万吨，月环比减少6900吨。展望市场前景，未来两个月中国港口甲醇库存压力有限，船货到港预期不强。华东和华南港口甲醇库存预计回落至65-70万吨，去化速度有望加快。

总结：

综上所述，由于伊朗天气寒冷，民用天然气需求飙升，挤压了工业甲醇需求，甲醇装置负荷减少，预计减产约120万吨，从而减少未来2-3个月对中国的出口量。叠加欧美甲醇CIF价格高于国内，预计国内外部甲醇供应压力将持续下降。中国一季度甲醇进口量或将低于往年，扭转市场预期，中国港口甲醇库存压力将有所缓解，预计去库存化将加速。在内外供求结构的变化下，华东地区甲醇表现将非常强劲，扩大基差水平，支撑期货盘面甲醇价格止跌，重新进入上涨节奏。建议投资者对于甲醇期货2105合约采取偏多思路，在2200-2300元/吨区间逢低做多，目标位2450-2500元/吨。