悲观情绪叠加需求受挫 原油期货短期高位回调

随着美国新一轮大规模刺激计划的公布，短期利多兑现，金融市场的重心重新转向二次反扑的新冠疫情。受悲观情绪影响，叠加短期需求受挫，上周国内外原油期货涨势受挫，期价跌入高位回调走势。

全球有望延续宽松流动性格局

近日，美国10年期国债收益率突破1%，一度引发金融市场剧烈波动。投资者开始担心未来全球流动性可能收紧的风险。一般来说，名义利率高于通胀预期。如果美国债券收益率继续上升，可能会对大宗商品价格产生负面影响。但美联储主席鲍威尔后来发布了安抚市场的温和言论，表示退出超宽松货币政策尚未有时间表，并承诺在美联储开始讨论收缩购债之前给出大量提示，让投资者有一个心理过渡期。与此同时，从美国刚刚启动的新一轮大规模刺激计划和欧洲央行紧急资产购买计划的规模和周期的增加来看，发现只要新冠疫情没有被完全抑制并转变为可控状态，各大经济体仍会采取必要措施，甚至加大财政货币政策的刺激力度，支持经济复苏。换句话说，全球流动性的整体基调将继续宽松。

供应端偏紧预期减弱

自去年4月欧佩克+产油国推出历史上最大的减产措施以来，供应方的快速收缩成为推动油价上涨的重要驱动逻辑，这种驱动逻辑并未失效。进入2021年后，尽管欧佩克+产油国存在诸多分歧，其中俄罗斯和哈萨克斯坦计划在2月份扩大原油日产量7.5万桶，但沙特自愿减产100万桶，使减产后的产量达到849万桶。欧佩克+产油国总体供应规模仍较去年(8-12月)第二阶段减产的产量规模萎缩85万桶/天，但要警惕油价上涨可能诱发其他非欧佩克产油国增产。特别是在去年油价高于盈亏平衡线(45美元/桶)后，美国页岩油商很少保持冷静。美国页岩油商最迫切的是抓住机会复苏。据了解，近期包括美国页岩油生产商在内的原油生产商积极在期货市场采取卖出保值的操作，利用期货市场锁定未来的销售价格。

疫情影响短期原油需求

虽说眼下多个国家已经研制出新冠疫苗，但疫苗接种跟不上疫情的蔓延。据了解，尽管美国辉瑞疫苗的保护率高达95%，但其严苛的保存条件令疫苗接种工作更加困难。由于欧洲国家普遍缺乏超低温储存和运输条件，很难在短期内大规模接种疫苗。

另外，目前欧美国家的疫苗生产能力还很低，无法实现大规模、快速量产。而中国科兴生物研制的新冠疫苗保护率不足60%，这也令市场担忧。在高油价和疫情因素曲折的背景下，短期原油需求受到冲击。

据统计，尽管2020年中国累计进口原油高达1080万桶/日，同比增幅达7.3%，但去年12月中国原油进口量只有906万桶/日，较去年最高时的1300万桶/日显著回落了30.31%。诱发进口量显著回落的背后原因除了中国非国营进口配额耗尽外，河北和东北地区的疫情加重迫使防疫措施升级，短期成品油消费疲软是导致地方炼厂对于原油需求萎缩的重要原因。

总体来看，随着国际原油步入50美元/桶上方以后，供应紧张的预期已经动摇，近期疫情加重，短期原油需求受挫。多空博弈加剧，市场分歧加大，未来油价有望展开高位振荡整理的节奏。但中长期来看，由于考虑到需求恢复和宽松流动性持续，国内原油合约月间差价将扩大，抛2103买SC2105合约存在一定机会。