淡季需求疲软 沥青期货或冲高回落

最近，在国际油价的推动下，沥青期货价格不断上涨。但冬季需求疲软叠加冬储行情尚未完全启动。目前高成本低需求继续博弈，炼厂停售观望，沥青供需依然疲软。

原油上涨空间受限

1月初，在沙特减产利好和EIA库存下降的推动下，国际油价持续上涨。最近，拜登披露了另一项1.9万亿美元的新财政刺激计划，但市场反应相对平淡。新刺激计划的不确定性、EIA原油库存下降的弱持续性、成品油库存的持续上升以及严峻的疫情形势使市场对原油需求复苏的前景感到担忧，限制了油价的上涨空间。同时，美元指数见底也在一定程度上打压了油价，预计后市国际油价将维持区间震荡。

目前国内沥青企业的开工率持续下降至44%，需求淡季叠加炼厂加工利润下降，使得华北地区多数炼厂停产、开工下降明显。华东地区供应略有下降，部分沥青厂间歇生产，镇海炼化日产量降至3000吨，导致总体开工率下降。就生产利润而言，随着布伦特原油平均价格上涨至55美元/桶以上，炼厂的成本压力突然增加。虽然下游产品销售价格也略有上涨，但涨幅不及成本端。目前炼厂理论利润值在-44元/吨左右。从长远来看，国内炼油厂仍愿意增加沥青产量，沥青的平均生产利润优于焦化原料。炼厂计划增加库容提高备货能力，市场仍存在供应压力。

进口方面，国际油价上涨导致进口船货报价上升，但由于国内需求减弱，进口商收货积极性差。新加坡沥青与高硫180CST燃料油价格对比降至1.133，主要是由于西方套利船进出亚洲的货运量下降，以及当地炼厂供应不足，导致供应紧张导致燃料油价格上涨。但总的来说，沥青生产的经济性优于高硫燃料油。

南北市场差异较大

目前国内沥青市场南北差距较大，山东和华北交易疲软。炼厂和贸易商挺价意向浓厚，炼厂放量有限。目前以备货为主，库存压力不大。华北炼厂相继停产后，市场签单意向不高，主流成交维持在2530元/吨左右。受华东天气降温影响，终端需求下降，炼厂和贸易商出货量低于前期。受山东部分资源流入的影响，华东地区社会存量充足;华南受北方资源持续南移影响，社会存量偏高。该地区重沥青价格基本稳定在2850元/吨左右。主炼厂保持正常生产，部分炼厂仍处于停工状态。值得注意的是，山东和河北的焦化原料价格大幅上涨，短期内将带动东北炼厂出货，高标号沥青价格重心将继续抬升。

据统计，目前我国沥青厂库水平在30%左右，连续三周出现累库。山东、华北等地大部分建设停止后，炼厂的积累加速。此外，国际油价持续上涨，导致沥青炼制成本上升，炼厂出货意愿一般;东北炼厂1月新签单和交货量继续增加，船货大量南下导致工厂仓库下降。然而市场交易主要集中在焦化和调制船燃方面，道路沥青的新签合同很少;西北地区炼厂继续交付冬储合同，供需基本平衡。华东和华南天气转暖，适合施工，需求保持稳定。华东主炼油厂主要消化转产后的库存，去库存化进程加快。

冬储积极性不高

关于冬储，之前沥青价格一直在持续上涨，高于大部分贸易商的心理预期(2500元/吨以下)，导致目前市场对冬储热情不高，大部分炼厂还没有出台冬储政策。

最近寒潮天气持续影响中国大部分地区。从去年12月底开始，随着气温骤降，北方工程停止施工，沥青消耗明显停滞，炼厂库存积累到一定程度。短期内冷空气影响减弱，暖湿气流不断增强，南方湿度不断增加。川渝云贵湘桂将面临雨雪天气，可能影响南方的建设。

总的来说，受疫情影响，国际油价继续上涨的空间不大。未来几天南方阴雨天气来袭，叠加淡季需求疲软，市场僵局可能被打破，沥青期货可能冲高回落。建议投资者暂时观望，时刻关注冬储市场的变化。