供需格局继续好转 甲醇期货或将高位震荡运行

受我国天然气制甲醇大规模限气停产以及国际甲醇价格高企导致进口萎缩的影响，2020年12月中上旬国内甲醇供应压力大幅降低，甲醇价格重心明显提升。下旬时下游阻力上升，受港口封航后进口集中卸载影响，甲醇期现货价格出现一定回调。

外围装置检修，我国甲醇进口压力减小

随着外围甲醇装置停车检修，国际甲醇供应宽松格局得到缓解，国际甲醇价格大幅上涨。同时国内甲醇与国际甲醇的价差也在扩大，导致中国对国际甲醇的吸引力下降，中国甲醇出口在一定程度上增加。

这种情况预计将持续整个一季度。从外围装置动态来看，目前中东地区共有395万吨产能设备，其中一套165万吨装置预计停车至2月;此外，目前共有330万吨产能装置在低负荷运行，启动负荷约为50%。

从进口量来看，11月份中国进口甲醇111万吨，环比减少13万吨。12月份进口量预计在100万吨左右，1月份可能会低于100万吨大关。目前国内甲醇产销区之间的套利空间极其狭小，港口甲醇来源多依赖进口甲醇。因此随着进口甲醇的萎缩，港口库存预计将继续减少，从而支撑港口现货价格。

国内装置运行稳定，边际利好作用减弱

自2020年12月起，国内天然气制甲醇厂进入停工潮，煤头装置开工时的产能大于停车产能，焦炉气装置整体运行稳定，呈现零星重启状态。

2020年前三季度国内甲醇企业长期面临亏损压力，行业景气度下降导致检修规律与往年截然不同。春季检修明显延期加长。装置分散停车不利于库存去化，市场环境进一步恶化，行业陷入恶性循环。11月以来，国内煤制甲醇利润有所提升，目前税后毛利维持在100-200元/吨。对于非一体化煤头装置来说，目前的盈利只是弥补之前亏损的有利时机，企业主动减少亏损意愿不强。在供暖限气背景下，1月份气头装置重启概率极低，预计1月份非一体化装置的开工不会有太大变化。

从库存来看，12月底西北地区库存为19.69万吨，较月初下降6.61万吨，但预计1月份库存会再次积累。虽然非一体化装置启动稳定，但12月停车的装置也包括甲醇制烯烃一体化装置。随着甲醇部分重启，1月份外部甲醇生产需求必然下降，导致当地销售疲软，生产区域库存积累。

传统下游边际需求减弱，烯烃对甲醇支撑提升

2020年12月以来，随着温度的降低，甲醇传统下游对应的终端消耗减弱，甲醛、DMF、MTBE等装置的启动有一定程度的下降;受原油价格重心上升影响，气醚价差拉大，导致二甲醚价格上涨，二甲醚行业启动负荷稳步上升;醋酸行业景气度居高不下，月中装置检修加剧供需紧张平衡。预计1月份醋酸装置负荷将再次上升。总的来说，传统下游甲醇需求支撑边际有减弱的迹象。

截至2020年12月底，全国烯烃厂开工率为78%，比11月底下降5个百分点。2020年以来，烯烃利润长期保持高位。11月以来，随着原材料成本的增加，利润缩水，装置逐渐进入检修期。具体装置变更方面，1月份江苏斯尔邦80万吨装置计划重启，鲁西化工30万吨装置(000830，共享)计划重启;宁波富德60万吨装置计划中后期停工检修，阳煤恒通30万吨1月份临时停工;南京诚志60万吨装置和中原石化20万吨装置目前低负荷运行。1月份烯烃对甲醇的总需求将呈现增长趋势。

成本支撑依然较强，原油走势不确定性较大

2020年四季度以来，受国内经济快速复苏和冬季取暖用煤需求大幅增加的推动，动力煤需求强劲。但煤矿安全监管压力大，部分矿区已完成年度生产任务，增产积极性不高。此外，年底进口配额收紧，煤炭供需呈现紧张平衡格局，煤炭价格大幅上涨。1月份，随着新的进口配额的放开，上述优势会逐渐淡化，但实现实现还需要时间。因此，预计1月中上旬煤炭价格将保持高位波动趋势，下旬之后可能回落。在目前甲醇利润较低的背景下，来自成本方的支撑依然强劲。

随着新冠疫苗在各国的积极推广和经济刺激计划的实施，疫情对原油价格的抑制作用进一步减弱，油价重心不断提升，对整个化工板块有利。未来油价走势有三点需要注意。首先，在疫苗方面，各国推广疫苗的速度是否快于疫情传播速度，疫苗的实际效果需要观察;其次，还有政治因素，美国总统一月交接是否顺利，地缘政治和英国脱欧后续谈判都会对油价产生影响;最后，实施欧佩克+相关限产增产措施。总的来说，1月份油价仍然面临很大的不确定性，一旦大幅波动，必然会对国内化工产品产生系统性影响。

小结及操作建议

综上所述，影响1月份甲醇价格的主要因素还是在供应方面。随着外围装置检修推动国际甲醇价格走高，我国对进口甲醇的吸引力下降，1月份国内进口压力下降;国内气头装置1月份重启概率极低，煤头装置运行相对稳定。内外综合考虑，1月份甲醇供应压力将继续下降。需求侧传统下游建设预计保持低位，甲醇边际需求减弱;1月开始烯烃端仍有提升空间，将支撑甲醇。与12月份相比，总体供需格局预计将继续略有改善，但去库存速度预计不会太快。所以1月份甲醇谨慎看涨对待。

预计甲醇期货2105合约将呈现高位震荡偏强趋势，价格操作区间将参考2330-2580元/吨，操作中建议多头思路对待。