多重利好因素主导 豆粕期货不改强势格局

根据猪饲料的组成，可分为蛋白饲料和能量饲料。其中，豆粕是主要的蛋白饲料。在研究生猪价格走势时，不能回避豆粕市场。

巴西大豆低库存刺激美豆出口

巴西大豆出口创历史新高，而当地大豆供应开始紧张，不得不从巴拉圭进口大豆供当地压榨企业使用。2020/2021年，巴西大豆期末库存水平较低，占国内供应的0.36%，而2019/2020年为0.5%。

干旱导致2020/2021年巴西大豆推迟播种和收获时间。目前，巴西仍没有一月份出口大豆的装运时间表。数据显示，巴西1月份大豆出口量预计为30万吨，比去年同期下降75%。因此，国际大豆交易商将目标转向美豆。前期，美豆出口数据的亮点推动了价格上涨。虽然最近出口量略有下降，但美国1月8日的单日销售报告显示，私人出口商向中国销售了2020/2021年交付的20.4万吨大豆，再次激发了市场的热情。

美豆期末库存或下调

由于压榨利润巨大，不包括8月份，美豆月压榨量创下10个月来新高。数据显示，2020年11月的压榨量是历史同期最高水平，超过了2018年11月创下的1.66959亿蒲式耳的纪录，是2020年单月第三高，仅次于当年的3月和10月。

出口数据有所改善，压榨量居高不下，美豆期末库存有望下降，这将有利于美豆价格。美国农业部将于1月12日发布月度供需报告和季度库存报告。基于压榨和出口的良好表现，美豆的期末库存预计降低。报告发布前，CFTC大豆持仓量的净多头头寸略有下降，但整体形势仍处于偏多氛围。

南美产区遭遇干旱困扰

两个月来，断断续续的天气炒作利多市场价格:巴西中南部降雨呈周度轮换。通常一个地区下雨，一个地区干旱，循环往复。由于缺乏降雨，早收大豆瘪豆情况较多。未来一个半月，巴西大部分大豆将进入鼓粒阶段，天气变化尤为关键。

天气模型显示，目前仍是拉尼娜高概率预期。在大豆生长的下一个关键时期，马托格罗索州和南里奥格兰德州(上述地区大豆产量的43%左右)的降雨量有利于大豆生长，而米纳斯吉拉斯州、南马托格罗索州和戈亚斯州(上述地区大豆产量的22%左右)的降雨量则远低于正常水平。1月17日至23日，阿根廷将再次进入干燥状态。所以南美天气还是有炒作空间的。

国内远期需求较好

最近由于北方疫情和南方豆粕胀库停工，全国大豆压榨开机率下降，压榨量明显低于前期。豆粕出货延迟，库存保持高位，但已明显偏离去年高点。目前豆粕用量较少，但考虑到豆粕期货2105合约对应的周期，豆粕用量会小幅增加。根据生猪存栏量、养殖利润、养殖周期等因素，得出：2021年上半年豆粕消费量先低后高，转折点出现在3月份。预计5月豆粕饲料消耗将比2月增加12.25%。所以对豆粕的长期需求在提升，对价格形成一定支撑。

结合以上分析，可以判断美豆价格仍有做多基础，豆粕期货强势格局难以突破。供需双方都有亮点，豆粕价格操作区间必然上移，操作可以滚动做多。但是需要注意几个风险:南美天气已经恢复正常，大豆产量没有受到影响;资金因素;生猪养殖情况变动。