白糖期货短期或有回调 中长期存在回暖可能

就近期内糖市场表现而言，白糖价格从10月中下旬开始向下调整约一个月后，已逐渐企稳回升。由于外围糖市原糖价格回暖，进口成本上移支撑糖价，春运市场临近，加上低温天气投机的共同影响，白糖期货主合约05合约自12月10日起走出了相对明显的上涨趋势。但是白糖的价格真的有做多的势头吗?这一点还有待讨论。目前白糖市场供过于求的局面无法改变。低价糖涌入，进口糖浆不断入侵，老糖价格不断下降，国内糖市场依然疲软。至此，回顾目前食糖市场的表现，白糖后期价格应该如何演变?

天气影响产区变化，刺激白糖暖甜行情

前期由于广西等白糖主要产区雨雪增多，气温明显下降。频繁的雨雪不利于甘蔗等作物的生长，影响榨糖的质和量，为糖的反弹趋势提供支撑条件。

当下来看，根据最新的气象数据，2021年1月1日至1月9日，全国大部分地区降水量较少。四川盆地南部、江南东部和广西部分地区的累计降水量为5-15毫米，而西北中东部、华北和东北地区基本没有降水。未来10天，除青藏高原及其滇西地区平均气温比正常高1-4度，全国大部分地区气温低1-3度。根据天气预期，近期国内产区低温多雨天气可能有利于对白糖加撑。

国际环境渐增压力，糖浆进口持续攀升

宏观上，据报道，印度内阁近日批准了一项补贴，鼓励资金短缺的糖厂从10月1日起在2020/21年出口600万吨糖，补贴将转入甘蔗种植户账户，甘蔗种植户将获得每吨6000卢比的现金补贴。这项政策可能会使国际市场供应变得宽松。就巴西而言，预计2020年运往国外市场的糖将增加70-2790万吨，这也将对国际市场的糖价格造成压力。

国内供方分析，首先来自进口糖浆数量和价格的双重影响。数据显示，10月和11月，中国进口糖浆数量仍在持续上升。1-10月累计进口糖浆85.52万吨，同比+75.98万吨。如此巨大的糖浆陆续进入我国白糖市场，供应压力局面突然出现。

同时，随着糖浆进口的上升，国产糖的利润也会受到挤压。截至2020年12月18日，广西糖厂利润-409元/吨，广东糖厂利润-112元/吨，云南糖厂利润-82元/吨，均有一定程度的下降。而内部糖的价格下降，相关糖商可能不愿意低价出售，导致白糖库存存在累库预期。

在走私糖方面，根据相关数据，每吨走私糖的利润在2000元左右，20/21作物季走私糖总量估计在80万吨左右。走私明显较少，进口量阶段性低于预期，现货市场压力不大。

国内销售同比有降，后续消费有望回升

据有关数据显示，12月初本制糖期全国累计销售食糖43.39万吨(上制糖期同期56.85万吨)，其中，销售甘蔗糖9.02万吨39万吨(上制糖期同期56.85万吨)，累计销糖率38.98%。(上制糖同期44.67%)，其中销售甘蔗糖9.02万吨(上制糖期同期21.62万吨)，销糖率41.86%(上制糖期同期57.65%);销售甜菜糖34.37万吨(上制糖期同期35.23万吨)，销糖率38.29%(上制糖期同期39.25%)。可见，国内销售同比上期，都有所降幅，需求有所降温。

虽然白糖销量同比下降，但后续预期趋于良好。根据预测，首先在2019/20榨季，由于疫情的影响，我国在2月份基本处于居家隔离状态。3月中下旬，企业开始复工复产，餐饮行业也受到一定影响。据估计，疫情对糖的总体需求将减少约60-80万吨。2020/21榨季预计糖消费量将逐步恢复正常水平，具体而言，2020/21榨季国内糖消费量约为1500万吨，后续消费量预计良好。

综上所述，白糖价格近期有所反弹，主要是因为广西雨雪天气炒作和对未来榨季的乐观预期，但总体供大于求的格局不太可能很快扭转。因此，短期来看，白糖期货价格可能会回调，中长期来看，在对榨季需求的乐观预期下，有回暖的可能。