基本面改善 苯乙烯期货逐步企稳

四季度以来国内供给受装置开工走低影响有所弱化，下半年进口也明显偏弱，而下游总体利润可观，三大下游开工总体维持较高水平，华东港库去库来到历史极低水平，且原料端和进口价格氛围支撑较强，苯乙烯基本面中期改观态势依然良好。而短期由于苯乙烯生产及排库销售周期短，北方需求减弱拉低EPS和PS开工，企业在高毛利背景下降价促销，对当期销售产生压制，拖累近月期价表现。

一、原料价格继续走强，外盘报价冲高回落

苯乙烯上游原料端自进入四季度以来上涨明显，总体延续了之前的回升格局，尤其是乙烯价格涨势迅猛，纯苯价格也跃升了一个台阶。

外盘报价方面，四季度以来，国际苯乙烯报价走强上攻，涨势明显，国际市场主要报价均来到去年高位水平，由于同期国内价格一度大幅上攻，CFR中国主港报价一度上攻强烈。

二、国内生产利润较好，下半年进口维持弱势

国内供应方面，虽然今年疫情恢复以来，苯乙烯装置总体开工维持高位水平，但四季度以来开工率却呈现逐步降低态势，主要原因是装置故障、装置更换催化剂等非计划及计划检修，但检修时间都不长。装置利润方面，10月下旬以来随着国内价格总体维持较高位置，尤其前期大涨期间，国内装置利润水平一度大幅好转，近期随着苯乙烯价格回落，利润水平再次回跌，目前来到730元/吨附近，但相比于整个三季度的微利状态，情况依然良好。

进口供应方面，今年总体月度进口水平维持前高后低态势，下半年总体进口水平明显弱于上半年，根据11月以来到港情况统计预估，考利到目前长江口封航状态，导致苯乙烯船货抵港延期，11月及12月的进口量依然低迷，料将维持同比下跌态势，全年进口降幅或达10%以上。

三、下游刚需弱稳，产品毛利依然良好

四季度以来，随着苯乙烯价格的上涨，三大下游产品的利润水平普遍出现回落，绝对水平虽然没有二季度中期至三季度中期那么高，但是依然维持了较好水平，三大下游产品价格都随苯乙烯价格经历了先涨后调的过程，目前总体依然维持在高位区间运行 。

四、去库幅度亮眼，绝对库存水平极低

下半年以来苯乙烯华东港口库存持续维持去库状态，由于下半年进口尤其偏弱，四季度去库加速，目前已经来到极低水平，大幅低于去年库存周期谷底水平。

五、油价大幅上攻，能化品多数跟涨

11月以来，随着美国大选结果明朗，产油国局势动荡，世界经济恢复带动原油需求预期等利多因素影响，油价开始从35美元/桶附近震荡上攻，之后随着全球疫情再次抬头及英国疫情加重影响，油价一度小幅急跌，但近日企稳，维持在涨后46美元/桶以上高位运行。

受油价上涨提振，国内能化品多数品种走强上行，聚烯烃品种及聚酯纤维产业链品种涨势尤为明显，燃料油、沥青等油价协同品种也表现偏强，但苯乙烯确实其中最弱的品种，尽管乙烯原料和纯苯原料期间也上涨明显，但苯乙烯并未表现，反而期间不断下行走跌，回吐前期三分之二涨幅，态势偏弱。

六、结论及后市展望

11月初以来，随着油价震荡上行，苯乙烯也受到刺激大幅续涨，但仅仅11月中旬开始就掉队回跌，在之后一个多月的油价上攻过程中，苯乙烯不涨反跌，期货价格逐步回吐大部分涨幅，主要原因还是苯乙烯期货上涨不坚实，现货价格受需求淡季及北方下游需求限产弱化拖累不能给予期价支持所致。

技术上，由于市场资金目前主要集中在基本面表现偏弱的近月合约，不利于大幅下跌的指数企稳，但随着后期资金向远月合约过渡，远期合约或将逐渐带动文华EB指数实现基本面改善型企稳，且由于指数目前逐步接近年线，6200关口附近或将给与行情较强的涨后回落支持。