消费缩减 玉米期货上行空间有限

12月中旬以来，大连玉米期货止跌反弹。展望后市，政府抛储展开，进口量大增，扩大了玉米市场供应，同时价高抑制需求，加之相关能量饲料替代，缩减了玉米消费，因此处于高位的玉米期货上行空间将较为有限。

供应有所增加

新玉米上市以来，玉米价格大涨，养殖企业和深加工企业压力重重，为稳定玉米价格，近期国有企业暂停玉米收购。与此同时，有关部门拟开展临储玉米抛售，本周一河南地区中央储备轮换粮投放2017、2018年产玉米1.14万吨，本周二挂牌销售存储在黑龙江、吉林、辽宁三地的2014、2015年产临储玉米，总计10.3431万吨。虽然总量不大，但市场看涨信心有所动摇，可能会使得部分不坚定的囤积商积极逢高出库，从而增加市场玉米供应量。

另外，为满足市场供应，以及履行中美第一阶段贸易谈判约定，最近几个月我国玉米进口量大幅增加，而且目前美国玉米到岸成本大幅低于国内沿海地区价格，进口利润较为丰厚，市场进口意愿较强。数据显示，2020年10月我国玉米进口量为114.15万吨，月环比增加6.05万吨，同比增加105.35万吨，增幅为11.5倍，已经连续5个月增加。除此之外，可以替代玉米用作能量饲料的高粱和大麦等进口量也迅猛增加。据统计，10月大麦进口量为134万吨，同比增加98.3%;1—10月累计进口大麦598万吨，同比增加13.4%。10月高粱进口量为53万吨，同比增加372.9%。

市场库存偏高

由于临储玉米库存降低以及东北部分地区减产，市场看涨情绪浓厚，各市场主体积极囤积，市场额外需求增加，但同时下跌风险也在加大。其实，流通领域中的港口玉米库存极为充裕，而且随着时间的推移，持仓成本与日俱增，囤货主体销售压力较大。据监测，截至12月11日，辽宁四港玉米总库存为449.3万吨。其中，锦州港165.4万吨，同比增加139.71%;鲅鱼圈港203.3万吨，同比增加128.43%;北良港65.4万吨，同比增加186.84%;大窑湾15.2万吨，同比增加63.44%。以上数据均为历史同期最高水平。再看南方港口，截至12月18日，广东港口谷物库存为185.9万吨，为历史同期最高水平。其中，玉米库存为117.6万吨，同样为历史最高值。

由于看涨后市，需求端也囤积了大量玉米库存。据调查的119家玉米深加工企业，截至2020年12月18日，共有玉米库存(含拍卖粮)606.09万吨，周环比增加26.9万吨，同比增加87.48万吨，增幅为16.86%。

需求受到抑制

玉米价格高涨，性价比大幅降低，使得小麦、稻谷等同样可以作为能量饲料使用的粮食品种能够在饲料生产中大量替代玉米，从而减少了高价玉米的需求量。与此同时，随着养殖产品将在年底集中出栏，饲料产量出现季节性下降，玉米的饲料需求量稳步走低。据数据，2020年11月，我国饲料总产量2232万吨，月环比下降6.3%。其中，11月猪饲料产量932万吨，环比下降0.3%。

由于玉米价格大涨，而下游产品涨幅不大，玉米深加工业行业亏损面较大，导致开工不积极。据监测，截至12月11日，黑龙江地区淀粉加工利润为-67元/吨，吉林地区为-62.1元/吨，辽宁地区为-105.6元/吨。全国淀粉行业开机率为70.44%，月环比降1.16个百分点，同比降4.79个百分点，为近4年同期最低水平;酒精行业开机率为60.92%，较去年同期回落15.62个百分点。

综上所述，因担心临储玉米见底以及略微减产造成供应不足，市场流通环节以及需求端纷纷抢购、囤积玉米，造成玉米价格大涨。但玉米价格高企一定会刺激供应抑制需求。而且各主体囤积了大量库存，使得“获利筹码”庞大，一旦市场看跌玉米，玉米期现货价格大概率下行。