供强需弱压制 白糖期货仍将下行

昨日，白糖期价在5049—5077元/吨的区间内小幅徘徊，最终录得0.55%的跌幅。展望后市，白糖期货价格将在强供弱需的打压下继续下行。

近期供应偏宽松

随着榨季的深入，国内新糖的市场速度正在加快。由于甜菜种植面积的扩大和糖的良好积累，2020/2021榨季甜菜糖的供应预计将增加12万吨，达到151万吨。由于甜菜糖厂都是10月前就开始压榨的，11月甜菜糖进入集中供应期。此外，根据糖厂的初步反馈，截至11月底，全国最大的主产区广西近70%的糖厂开始压榨。虽然数量略少于去年同期，但许多糖源已经集中上市销售，蔗糖市场的步伐明显加快。

就进口而言，月进口和累计进口都呈现扩大趋势。10月，我国进口白糖达到创纪录的88万吨，同比增长43万吨;1-10月累计进口365万吨，同比增长81万吨。随着沿海糖厂生产的发展，未来进口糖源的加工和供应将呈现阶段性增长趋势。此外，今年糖浆进口继续井喷。10月份国内糖浆进口14.87万吨，突破4月份进口高峰12.61万吨，同比增长12.54万吨;1-10月累计进口糖浆85.48万吨，比去年同期增加75.99万吨。低价糖浆进口的增加势必会占据国内市场份额，在一定程度上加剧了国内白糖市场的供应宽松局面。

除了新糖和进口糖，一些主产区的陈糖库存压力仍然过高。在2019/2020榨季，国内白糖行业库存共计354，100吨。其中，陈年甜菜糖在榨季结束时已经清理，各地对陈年甘蔗糖的清理进度差异很大。广东和海南最先完成清库;11月下旬，广西集团加快了清仓进度。目前除南华、凤糖还剩下少量老糖，其他糖业集团已完成陈糖清库;云南受食糖消费淡季和新糖、加工糖的冲击，陈糖竞争力不足，清仓进度相对缓慢。目前，陈年糖的库存仍处于历史高位。

贸易商暂无备货热情

国庆中秋消费高峰已经过去，春节常规备货窗口要到12月下旬或明年1月上旬才会打开。所以现阶段是我国传统的白糖需求淡季。根据贸易商反馈，除一些热门糖源，其他糖源的补货需求并不高。此外，除了正常的交易需求，交易者也不愿意做多期现基差。自集中压榨以来，新糖价格已降至5200元/吨，目前期现基差也在100元左右徘徊。虽然多年来基差处于较低水平，但供应端，尤其是进口糖和糖浆，正在正常扩张，市场供应充足导致交易者缺乏做更多基差的意愿，进一步削弱了对现货的备货热情。

印度出口具有不确定性

国际糖组织降低了全球食糖生产前景，将供应缺口推高至350万吨，为近期国际食糖价格走强奠定了基调。然而，原糖的价格也受到其他因素的影响，如印度的出口。由于今年疫情突发，印度财政赤字巨大。外界普遍预测，中国的出口补贴政策可能会被削弱或推迟。如果没有补贴，印度出口对国际糖价的压力预计为18-19美分/磅，因此全球糖价中心仍有上行空间。

但最近印度糖厂的出口打破了既定印象：由于糖厂资金短缺，一些糖厂选择直接出口，没有政府补贴政策。虽然出口量只有一万吨，但抑制原糖价格的效果是明显的。后期如果更多糖厂由于现金流压力而出口，会影响国际糖价强劲的运行节奏，进而国内糖价承压。