供需博弈加剧 玉米期货保持强势

11月玉米期货主力2105合约再创新高，截止11月30日收于2688元/吨，环比上涨2.88%，涨幅75元/吨。月中达到新高2675元/吨，最低跌至2523元/吨，振幅超过160元/吨。玉米期货盘面空头早已成为惊弓之鸟。由于持续的雨雪雾霾等天气，贸易走货不畅、企业到货不稳定导致价格再次上涨，多头再次占领高地。市场和港口价格长期保持100元/吨的高升水。预计12月价格将保持强劲。

新粮价格仍然强势

截至11月20日，东北产区售粮进度19.35%，同比加快0.4%，华北黄淮产区售粮进度22.76%，同比加快2%。虽然基层粮食销售进度逐年加快，但企业普遍反映收购不易、库存不多，基层抢收和惜售现象交织在一起。大量集中的粮食来源仍然停留在贸易环节。很多贸易商在等待价格的同时收多卖少，流入终端企业的粮食来源有限。

另外，10月至11月陆续有直属库开始轮换收购工作，储备库报价往往略高于当地其他主体，对产区价格形成支撑。

下游消费旺季来临

饲料方面，生猪养殖恢复迅速，禽类养殖维持高位。据统计，2020年10月我国饲料总产量2382万吨，环比下降2.4%，同比增长20.9%。其中10月猪饲料产量934万吨，环比增长8.6%，同比增长64.3%，连续5个月同比增长，达到2017年10月的95.3%。尤其值得关注的是，母猪饲料同比增长91.7%，连续9个月同比增长且增幅较大，直观反映了生猪养殖恢复提速。2020年1月至10月，饲料总产量20638万吨，同比增长9.2%。

养殖规模方面，据监测，10月份母猪3950万头，连续13个月增长，比去年同期增长32%;存栏生猪3.87亿头，连续9个月增长，同比增长27%。目前，生猪产能已恢复至2017年底的88%左右。预计2021年第二季度，全国生猪数量将基本恢复到正常年份水平。

深加工方面，11月份深加工产品消费仍处于旺季，企业运营率持续走高，产品价格表现良好，企业利润尚可。玉米深加工下游产品大部分价格稳步上涨，其中全国淀粉均价报3075元/吨，较上月上涨15元/吨;酒精报6590元/吨，比上个月下降5元/吨;DDGS报2295元/吨，较上月上涨15元/吨;蛋白粉报4360元/吨，较上月上涨30元/吨。春节前是深加工产品消费的旺季，预计下游运营率将运行在较高水平，企业原材料库存普遍较少，收购压力仍相对较大以支撑价格。

利空作用有限

目前，玉米市场主要通过使用替代品和增加进口来形成抑制。替代品可以替代的绝对数量有限，而进口则需要时间来积累量变，目前两者都处于远水远不解渴近的状态。面对中国强劲的购买力，国际玉米价格也迅速回升。毕竟凭空采购2000万甚至3000万吨，相当于每年国际出口量净增10%左右。CBOT玉米合约今年上涨了430美分/蒲式耳，美国玉米进口的关税成本从上半年的1500-1600元/吨跃升至2000元/吨以上。目前2月份进口到北方港口的美国玉米完税价格为2208.33元/吨。

综上所述，在企业库存普遍偏低、采购困难的背景下，玉米价格易涨难跌。12月，随着粮源进一步集中在粮贩、贸易商等社会库存，供需博弈将更加激烈。从短期来看，玉米的使用只会通过高价格受到限制，玉米强势难改。从长远来看，替代品的日益使用和进口的不断增加也在积累力量，需要引起重视。