宏观与需求预期影响 沪锡期货偏强震荡为主

疫苗进展、经济渐进复苏，锡产业链需求预期变动，叠加美元走势影响，锡价区间内大幅波动。后市来看，依然不会存在较长时间/较大幅度的单边上涨或下跌行情，沪锡期货会在14万-15.4万区间内震荡调整，依然适合区间高抛低吸操作，短期内，跌破14.5万下方和涨至15万上方均可以进行反向买卖操作。长期来看，锡价依然是偏强看待，下跌空间有限，故建议逢低做多，谨慎做空。

宏观主导，沪锡大幅波动

11月中旬，受疫苗利好消息和美元指数的弱势表现，加之中国工业产出数据高于预期，强化了全球最大工业金属消费国需求强劲的观点，基本金属迎来强势反弹多头资金入场使得沪锡破位上涨，最高涨至152580元的近5个月高位;随后随着对疫苗乐观进展的质疑，叠加伦锡触顶回落拖累，多头资金获利了结使得沪锡持续下挫，跌回145000元附近关键支撑位;近日美元指数跌破92关口持续下行，沪锡跟随有色板块大涨，再度回到148000元附近，收复前期的部分跌幅。

传统淡季来临，精炼锡产量将会逐步下降

金九银十的供需对价格的影响亦较为明显，但是逐步进入尾声。据统计，2020年10月份国内精锡产量总计13750吨，与上月相比减少90吨，环比降幅达到0.65%;同比增加3745吨，增幅达到37.43%;2020年1-10月国内生产精锡总计11.4万吨，同比减少了0.72万吨，降幅达到5.92%，这依然是疫情影响所致。10月国内精炼锡产量环比小幅下降，这符合金九银十的供需表现。金九银十旺季影响下，锡价处于相对高位，冶炼企业生产积极性较高，但是因为原料的供应受限，开工率并未有明显提升，目前市场精矿及二次物料均较为紧俏，受疫情限制缅甸相关禁令依然存在。

锡矿进口将会渐进回升

缅甸地区疫情管制逐步放松，锡矿端的管制减弱，矿山开工和运输恢复已经在稳步进行，缅甸地区锡矿进口量将会逐步增加，对10月的供给端影响亦逐步减少。预计锡矿进口将会持续恢复，但是恢复的步伐是缓慢的，对价格的影响相对有限。

内外显性库存表现分化

国内最新显性库存数据来看，截止至2020年11月27日，上海期货交易所锡库存为5005吨，较上一周增加66吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平，累库的趋势仍在继续，说明下游需求有所减弱，传统淡季影响逐步显现。

海外最新显性库存数据来看，截止至2020年11月26日，LME锡库存为3880吨，注销仓单占比为24.48%;从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。伦锡库存去库仍在继续，但是速度有所放缓。

10月中旬以来，上期所显性库存持续累库，但是对锡价的影响有限，故库存小幅变动对锡价影响亦有限，说明当前锡价的走势更多的是受宏观与美元、资金与情绪的影响。整体来看，库存变化与锡价波动的现象想矛盾，这说明疫情防控、经济恢复、美元指数以及资金变动对锡价的影响更为显著。

美元走势影响锡价

美元走势对亦美元计价为核心的锡价影响较为明显，美元指数的走势与沪锡走势具有显著的负相关性，美元指数通过影响有色板块的变化，进而影响锡价的走势;故在供需基本面变化不大情况下，美元指数的走势对锡价的影响亦较为值得关注。

宏观与需求预期影响，沪锡后市仍将区间偏强震荡为主

整体来看，供给方面，锡产量十月小幅回落，仍有进一步回落的趋势，锡矿进口量暂无明显变动，供给端趋紧趋势依然存在，对锡价形成支撑，故锡价大幅下跌的可能性小;需求方面，锡矿表观消费回落的同时，锡锭表观消费继续好转，锡下游需求依然强劲，全球经济持续复苏带来需求的乐观预期，对于锡价有拉动作用，当然随着淡季的来临，需求将会小幅转弱，对锡价的拉动作用相对有限;库存方面，沪锡显性库存和伦锡显性库将会进入累库或者接近累库阶段，对锡价形成限制。宏观影响方面，美元指数的走势将持续性的影响有色板块，美元整体走势依然偏弱，故对锡的影响亦较为明显，而疫情对锡市的影响已经被消化，在没有大幅恶化前不会有太大的影响。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的震荡走势，下行空间相对有限，锡价的下跌均是买入的机会。