整体需求相对稳定 聚丙烯期货维持高位振荡

11月聚丙烯期货突破区间振荡格局，聚丙烯2101合约上涨至8800元/吨附近。11月上旬和中旬聚丙烯装置临时检修量有所增加，加上交割标准品拉丝PP生产比例下调，聚丙烯供应阶段性收缩，而需求则相对稳定，聚丙烯期货振荡上涨。11月下旬至12月检修的聚丙烯装置计划重启，聚丙烯期货或将面临压力。不过交割标准品拉丝PP生产占比将维持低位，需求整体比较稳定，聚丙烯期货亦难以大幅下跌。

拉丝PP生产占比处于低位

11月上旬和中旬拉丝级PP生产占比一直维持在22%—27%附近，拉丝PP生产比例偏低。因纤维级PP需求较好，上游石化企业多数转产纤维级PP，纤维级PP生产比例维持16%附近。欧洲和美国地区新冠肺炎每日新增病例仍在继续增加，无论国内还是国外对口罩的需求仍维持高位，因此11月下旬至12月纤维级PP生产比例将维持高位。此外，11月—12月为汽车和家电产销旺季，这两个行业共聚PP用量比较多，加上共聚注塑PP高于拉丝级PP300元/吨左右，11月石化企业将继续提高共聚PP生产比例。11月下旬至12月交割标准品拉丝级PP生产比例将维持低位，这将限制PP期价下跌空间。

PP粒料和粉料价差扩大

10月下旬至11月中旬拉丝PP粒料和粉料价差逐渐扩大。10月上旬PP粉料一度高于拉丝PP粒料50元/吨，这导致下游企业减少PP粉料的添加比例，增加拉丝PP粒料的添加比例，即拉丝PP粒料替代性需求增加，PP期货有所反弹。10月下旬至11月上旬丙烯单体价格下跌，PP粉料随着加工利润增加开工率有所增加，供应回升导致PP粉料涨幅小于拉丝PP粒料。从拉丝PP粒料生产成本来看，拉丝PP粒料生产成本一般比PP粉料高200—250元/吨。11月20日，山东地区PP粉料8150—8200元/吨，拉丝PP粒料8550—8600元/吨，两者价差扩大至400元/吨，说明目前PP粉料具备价格优势，若下游企业增加PP粉料配比，减少拉丝PP粒料配比，PP粒料替代性需求将下滑，这将对拉丝PP粒料和PP期货价格形成压制。

目前PP粉料生产企业加工利润比较高。PP粉料生产企业主要采购丙烯单体进行合成，11月上旬和中旬丙烯单体涨幅小于PP粉料，导致加工利润回升。12月因前期一直停产的甲醇制丙烯单体装置计划重启，丙烯单体上涨空间有限，PP粉料加工利润仍将较高，受利润驱动PP粉料供应将维持高位。PP粉料主要用来生产塑料编织袋，11月下旬塑料编织袋需求下滑，因此PP粉料价格将难以维持高位。建议关注PP粉料价格动态，若PP粉料价格下跌或带动PP粒料下降。11月20日PP粉料动态理论成本7500元/吨附近，PP粒料7700元/吨附近。若聚丙烯期货2101合约下跌，下方关注8100—8200元/吨附近支撑，若跌破这一支撑位，聚丙烯期货将继续下跌至7500—7700元/吨成本线附近。

操作策略及风险提示

从供需来看，11月下旬神华新疆、河北海伟等75万吨检修产能将重启，部分新产能计划12月投产，新产能投产主要对市场交易心态形成影响，因新产能投产不稳定，短期将难以形成大量供应增加。从产品结构来看，因纤维级PP和注塑级PP需求较好，交割标准品拉丝PP生产比例将维持低位，即交割标准品供应压力不大。此外，建议关注基差情况，若聚丙烯期货高于现货价格，卖出套保资金介入或将对聚丙烯期货形成压力。整体来看，聚丙烯期货上涨空间受到新产能的影响，下跌空间则受到拉丝PP生产占比偏低以及需求支撑，11月下旬聚丙烯期货将形成高位振荡走势。

操作建议方面，按照现货价格和期货价格技术走势，11月下旬聚丙烯2101合约将在7700—9500元/吨区间内波动。