基本面疲软打压 沥青期货保持弱势震荡

目前，炼油厂的开工率运行在较高水平，供应压力没有降低。此外，冬季道路建设对沥青的需求正在减弱。在基本面疲软的打压下，国内沥青期货2012合约整体保持弱振荡趋势。

由于我国大量进口稀释沥青，供应紧张已不再是意料之中。在炼油厂利润高的背景下，国内沥青供应充足。同时随着北方寒冷天气后沥青需求旺季结束，未来消费趋向清淡。沥青供需前景疲软，不仅增加了积累压力，也迫使期货价格持续下跌。可以看出，进入第四季度以来，在基本面疲软的打压下，国内沥青期货2012合约整体保持了弱振荡趋势，期货价格重心从9月底的2300-2400元/吨区间再次下移至2100-2200元/吨区间。

美国大选结束时宏观氛围偏空

随着美国各州一个接一个地清点选票，美国大选的战靴终于落地了。在民主党总统候选人拜登赢得关键的摇摆州宾夕法尼亚州和内华达州后，超过270张选票确保了他将成为下一任美国总统。与共和党总统支持传统能源的执政理念不同，民主党的拜登更注重开发可再生能源技术，如太阳能、风能、地热能等新能源。这意味着新总统上任后出台的新政策将极大地鼓励新能源产业，从而抑制传统油气产能。

虽然上述政策预计会造成供应方对原油的紧张预期，但随着大选的结果，市场已将注意力转向欧美疫情发展、沙特12月官方原油价格下调、欧佩克减产执行率下降等短期因素。面对令人担忧的原油需求前景，油价需要欧佩克延长减产期，以重获上涨的信心。短期宏观层面缺乏看涨助推，负面氛围主导，使得原油重心趋于下降，拖累成本侧沥青。

生产意愿强，启动率高今年以来，国内上游炼厂生产沥青意愿强烈，作业率居高不下。背后有两个原因：一方面，沥青的利润比渣油好，炼油厂生产沥青的积极性更高;另一方面，虽然马鲁伊原油进口量较少，但国内炼油厂通过进口大量稀释沥青作为原料生产沥青，替代委内瑞拉的马鲁伊原油。由于稀释沥青没有配额，进口量相对稳定，因此沥青原料供应不短缺。数据显示，自2020年6月以来，沥青上游炼油厂的运营率稳步上升，10月份国内炼油厂的平均运营率保持在55%以上，而11月初的运营率仍超过2016-2019年的平均水平。预计在未来沥青利润仍然良好的情况下，高运营率的现状将难以缓解。

然而，高作业率大大提高了沥青产量。据统计，9月份国内沥青产量为342.94万吨，增长76.14万吨，增幅29%，而10月份沥青产量达到348.7万吨，与9月份产量基本持平。预计11月份沥青产量336.5万吨，增长32.6%。在供应压力加大的背景下，国内沥青价格在市场前景上缺乏上行势头。

需求进入淡季，积累压力加大

随着北方天气寒冷，沥青需求高峰季节将逐渐结束。据了解，今年的沥青库运行速度明显慢于往年，高库存和高运营率始终是沥青在冬季无法克服的重要隐患。道路施工使用沥青需要气温配合，气温低不利于沥青摊铺。目前华北大部分地区气温已降至10℃，意味着冬季降温将迫使东北和华北的道路建设需求逐渐关闭，华北需求将迎来淡季。预计后期会逐渐蔓延到淮河流域、华东、华南地区，对高峰期末期的需求产生影响，一般不利于沥青中期市场走势。在供应压力加大、需求转向淡季的背景下，炼厂出货难度加大，炼厂累积压力加大。

总体而言，在原油缺乏强有力支撑的背景下，油价重心面临下行，导致沥青成本崩溃的风险加大。目前，炼油厂的开工率运行在较高水平，供应压力没有降低。此外，冬季道路建设对沥青的需求减弱，沥青供需前景不佳。因此，沥青期货有望保持震荡弱势。