利多支撑叠加需求驱动 甲醇期货小幅反弹

受欧美疫情再度爆发的系统性风险冲击，国内甲醇期货2101合约在上攻至2146元/吨一线后止步转跌，期价快速回落至2000元/吨一线寻求支撑。虽然目前国内港口甲醇受到伊朗船货集中到港的冲击，去化节奏稍遇阻碍，但处于烯烃消费旺季背景下，需求驱动带来的利多支撑依然存在，预计后市甲醇期货2101合约有望维持振荡偏强的走势，期价重心料稳步抬升。

全球疫情再度凸显 系统性风险频发

随着北半球秋冬季到来以后，欧美国家正在经受新冠疫情二次反扑的考验。全球单日新增确诊43万例以上的病例加剧了四季度欧美国家经济重返衰退的风险，目前欧洲部分国家开始提高预警级别，甚至重新封锁城市，加大防控疫情程度。虽然国内经济稳步向好，但面对海外疫情持续高发的背景下，外部输入型压力依然严峻并可能进一步威胁国内经济向好形势，金融市场系统性风险频发料对国内甲醇期货带来不确定风险以及短期的负面冲击。

国内甲醇供应压力存在

近几年，国内甲醇每年新增产能保持在500万吨左右，不过2020年前三季度已经投产570万吨甲醇新产能，预计四季度国内甲醇新增装置投产仍有不少，对甲醇价格上行高度产生压制。前三季度甲醇装置平均开工率为66.79%，较2019年同期下降2.65个百分点。不过三季度开始，前期检修装置逐步重启，开工率持续回升。当前甲醇开工率处在历史高位水平。鉴于四季度涉及检修项目相对有限，且前期停车装置陆续复产，预计四季度甲醇装置开工率将维持高位，甲醇供应压力依然存在。

拉尼娜气候或削弱外部压力

甲醇短期面临的问题是港口去库周期遇到持续性供应增量。据统计，进口供应方面，今年前8月甲醇累计进口量831.46万吨，同比增长24.2%。9月甲醇进口量或在113万吨附近。近期到港的伊朗船货较多，预计10-11月份，甲醇进口量将增长至110-120万吨。不过供应端存在风险，受“拉尼娜”影响，寒冬条件下国内西南地区气头装置以及伊朗气头装置或因冷冬取暖因素而导致甲醇装置限产预期增强。

煤制甲醇迎来盈利阶段

从成本端来看，步入四季度以来，国内煤制甲醇生产利润亏损继续修复，从而提升甲醇开工率。截止10月末，国内西北地区煤制甲醇制造成本1737元/吨，2101合约期货2014元/吨，盘面浮盈在277元/吨，现货售价在1740元/吨，浮盈3元/吨。华中地区煤制甲醇制造成本1779元/吨，2101合约期货2014元/吨，盘面浮盈235元/吨，现货售价在1900元/吨，浮盈121元/吨。

甲醇下游烯烃处在旺季 传统消费保持平稳

需求端来看，甲醇下游传统需求行业依然维持平稳态势，难有超预期增量出现。其中甲醛开工率：22%，醋酸开工率：90%，二甲醚开工率：21%。在MTO/MTP甲醇制烯烃方面，最新开工率已经提升至89.16%，处在历史最高水平。由于目前甲醇制烯烃利润从二季度最高的2200元/吨，跌落至1000-1200元/吨，持续回落已经不及二季度的水平，未来烯烃开工率上升受限。需求的潜在利多点在于，在寒冬预期下甲醇作为燃料需求的增加。

综上来看，基于甲醇期货未来三个月内存在全球疫情再度爆发的风险，以及拉尼娜冷冬气候可能带来的供应中断及甲醇燃料需求增长的利多驱动，同时下游烯烃消费处于季节性旺季，需求驱动因素仍在，有望给予甲醇上涨动力，因此后市甲醇有望在偏负面的宏观背景下，依托偏乐观的供需结构展开小幅反弹的走势，期价重心料小幅抬升。适宜产业客户或期货投资者采取领口期权策略。