金银多空交织 维持高波动状态

上星期的行情为先涨后跌，美联储调整货币政策框架的利好影响金银上涨，但经济数据表现较好，令金银回落。伦敦金在1900-2000区间剧烈震动，伦敦银在24-29区间震动。

本期观点

1）经济数据。美国8月ISM制造业PMI录得56，创2019年1月以来新高。美国8月ADP工作人数增加42.8万，创有记录以来的第三大增幅，但大幅不及预期的100万人。美国上星期初请赋闲金人数发布为88.1万人，为时隔三周后再度降至100万人下方，且续刷3月14日以来新低，美国上星期续请赋闲金人数为1325.4万人，接连第五周录得下滑且创4月4日以来新低，数据发布后，金银波动不大。美国8月新增非农工作人口从7月的176.3万人降至137.1万人，略低于商场预期的140.0万人，主要由于私营企业新增工作人数拖累。美国8月赋闲率从7月的10.2%大幅降至8.4%，远低于商场预期的9.8%，且接连四个月下滑，自3月来初次降至个位数。上星期的经济数据是比较乐观的。

2）美联储。近期最严重的事件是美联储政策框架的调整。8月27日，美联储发布了其新的货币政策框架——《关于长时间方针和货币政策战略的声明》，并于本日收效，这是该框架在2012年推出以来的初次评价和调整，调整的结果主要体现在三点：第一，将之前2%的通胀方针调整为通胀率在一段时间内均匀达到2％。美联储对此的说明为，在通胀率持续低于2％的时期之后，货币政策要促进一段时间内通货膨胀率略高于2％。第二，对于工作状况的评价由实际工作与最高工作的违背度，转为工作缺口状况的评价。美联储对此的说明为，由于非货币要素影响了劳动力商场的结构和动态，因此无法确定一个固定的工作方针。第三，美联储清晰在每年一月的年度组织会议上，会检查新框架的准则并做出适当调整，每五年对货币政策框架、东西和交流方法进行一次公开检查。此次框架调整清晰了两点：名义利率将长时间处在低位，通胀方针较此前更高。两者对金银均是较大利多，更坚定了金银长时间走强的趋势。

3）美国约翰斯·霍普金斯大学数据显示，全球新冠肺炎累计确诊病例达26967312例，迫临2700万例，累计逝世881096例。其间，美国累计确诊超627万例，达6270950例，累计逝世病例188810例。而确诊病例数紧随美国的巴西和印度，分别为412万例和411万例。从新增来看，近期美国新增人数开始削减。

4）美国财政部的万亿美元影响方案暂未达成一致，但商场仍在亲近重视。

5）金银比价剖析。金银比在70附近震动，符合我们在半年报中的猜测，金银下修的压力仍在，主因是金价相对高位，且牛市行情中白银的高波动特性得以发挥。但现在下修程度现已比较高，持续向下空间或不大。

6）行情剖析。长时间来看，全球经济下行和央行宽松货币政策倾向的大背景没改变，利率下行且处低位，贵金属牛市格式在短暂的中断后仍将持续。基本面利多，但估值偏高，金银看涨但不看好上限。

买卖策略

前期长线多单持续持有。短线思路仍然是逢低做多，但上方空间有限，应逢高及时平仓。