白糖期货加速下跌 传统消费旺季来临

郑糖主力合约6月6日破位下行，7月11日最低跌至4790元/吨，一个多月时间下跌幅度超过10%。那么，加速下跌后，糖价能否迎来反弹？

现货市场下跌空间有限

6月之前，主产区广西以及云南的现货价格虽然维持下行态势，但是下行速度较慢。6月以来，现货下跌速度明显加快。从广西地区来看，6月初南宁现货价格维持在5600元/吨之上，进入7月，南宁现货价格已经跌至5200元/吨之下。云南产区，6月初昆明现货价格在5300元/吨以上，7月5日之后昆明报价已经跌破5000元/吨。从绝对价格来看，主产区糖价已经处于低位。

2017/2018年度为本轮熊市周期的第二个年度，若进行价格对比，比较合理的参照是上一个熊市周期第二个年度的价格。上一个熊市周期第二个年度为2012/2013年度，彼时南宁和昆明糖价的年度低位分别在5310元/吨、5220元/吨。从这个角度来看，主产区广西和云南的现货糖价下跌空间非常有限。

从成本角度考虑，今年广西的甘蔗收购价为500元/吨，广西糖厂的成本在6200元/吨一线上下，以5200元/吨的现货价格来计算，糖厂亏损达到1000元/吨。因此，糖厂继续大幅度下调价格的意愿在降低。

传统消费旺季来临

夏季以来，广西销售情况并不乐观。5月广西还有个别集团成交放量，6月广西糖的整体销售非常清淡。截至6月底，广西产销率为58.87%，同比下降6.42%。但从绝对销量上来看，2017/2018年度累计销量为354.7万吨，同比略增8.8万吨。后期广西销量还是值得期待的，主要有以下两方面原因：一是广西糖与云南糖的价差在缩小。7月之前，广西较云南现货价格高出250―300元/吨，7月以来，广西现货价格下调力度加大，价差缩小至200―270元/吨，这使得广西糖的竞争力有所提升，后期若价差不再扩大，广西糖销量有望提升。二是广西糖产销率偏低，加之部分集团仍存在兑付蔗款的资金压力，后期现货可能依然会以顺价走量为主，这也利于后期销售。

云南的情况相对乐观，截至6月底，云南累计销糖117.26万吨，同比增加18.83万吨，产销率56.69%，同比提高4.27%。云南销售较好的主要原因还是低价，后期预计云南仍会维持较低的价格。不过，缅甸转口贸易再度恢复，在国际糖价较为低迷的情况下，非正规进口糖利润丰厚，流入云南市场的非正规进口糖预计会增加，这对于云南食糖销售存在一定的打压。

整体来看，在糖价下跌过程中，下游企业“买涨不买跌”；中间商以及终端消费企业随买随用，基本不囤货，市场信心缺乏。后期如果白糖期现价格企稳，市场信心将会恢复。从时间上看，三季度是传统消费旺季；从气温上看，全国范围高温天气开始蔓延。后期消费仍然值得期待。

综上所述，在白糖现货价格大幅下挫之后，后期下跌空间预计有限。同时，三季度仍处于传统消费旺季，在主产区维持顺价销售的策略下，对后期的消费不必过分悲观。