上期所：预计金银短期内仍以下探为主

上周（9月18日至9月22日），金银连续两周走低，沪金主力合约跌破280元/克一线收于277.6元/克；沪银主力合约收于3866元/千克；金银比价处于整体相对高位振荡的趋势。

上周金银下跌的主要原因在于美联储9月议息会议释放强硬的鹰派言论，并且据会议纪要显示，美联储大多数官员认为年内还要加息一次。

从投资需求来看，沪金和沪银主力合约的持仓量自9月中旬以来，均维持下滑的趋势。国际金银投资市场方面，全球最大黄金ETF的持有量维持温和的上涨，但白银ETF的持仓量仍处于下滑的趋势。

从基本面来看，10年期美债实际利率的大幅反弹是金银走弱的主要因素。美债利率的反弹，得益于美联储对未来加息路径的积极态度，从美国经济基本面来看，美联储最关心的两个经济指标——就业和通胀均呈现稳健的复苏态势。就业方面，2016年下半年至今，新增就业大部好于预期，失业率处于历史的低位，薪资增速稳步增加，居民就业收入的好转带来了消费的增加，对美国的经济复苏起到了很好的拉动作用；通胀方面，美国8月通胀数据出现好转，CPI环比增长0.4%，创七个月最大增速，其中汽油价格飙升6.3%，为今年1月份以来最大增幅；CPI同比增速也提高至1.9%，接近美联储2%的目标水平。剔除价格波动大的食品和能源后，核心CPI环比增速也有所提高。通胀数据的首度好转给了美联储加息极大的支撑，自美国8月通胀数据公布以来，美联储12月加息的概率就出现了明显的增加。欧元区方面，此前欧元兑美元的强势打压暂时告一段落，欧央行考虑通胀数据的不佳表现，继续维持宽松的货币政策，同时也表达了对欧元过快升值的担忧。此后，欧元涨势企稳，目前处于温和下滑的走势。

我们认为，美国经济走出此前放缓的局面，开始新的反弹复苏，美元也进入新一轮的上涨。美债利率伴随着美联储加息预期的强化而逐渐上行，美联储利率正常化进程的大节奏依旧偏鹰派，缩表和加息的预期偏强。此前欧元兑美元的打压逐渐减弱，削弱了美元年内走强的障碍。从基本面来看，金银接下来的走势偏悲观，利率和美元走强的预期是金银目前主要的不利影响。此外，朝鲜局势带给市场的避险情绪逐渐降温，市场恐慌指数回落到相对低位，降低了市场对金银的避险需求，金银支撑减弱。而传统的9、10月份实物需求旺季，在今年印度消费税改革以及国内经济走势偏下行的背景下，预计对金银的支撑偏弱。

价格预测方面，预计金银短期内仍以下探为主。10月美联储缩表可能是金银的一个低点，此后可能会出现一定的反弹，但12月加息预期对金银的压力较大。本周金银维持振荡走弱，关注沪金1712合约的支撑位275元/克，沪银1712的支撑位3800元/千克。