PTA市场延续去库存格局 近强远弱利于正套

宏观股指

美联储10月开启缩表；三季报盈利可延续

美联储10月开启缩表，推升长端利率。美国东部时间9月20日，美联储在9月议息会议结束后发表声明，宣布维持联邦基金利率目标区间在1%-1.25%不变，并于10月启动渐进式被动缩表。在经济预期方面，美联储上调今年GDP预测，同时下调核心PCE预测，进一步承认通胀低迷现状。最新点阵图显示美联储预计2017年还将加息一次，2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年加息一次。年内还有一次加息的预测超出了市场预期，释放强烈鹰派信号。市场在随后迅速上调了年内加息预期，芝加哥商业交易所FedWatch计算的12月加息概率由会议前的52%上升至72%。缩表将于10月开始，缩表方式采用停止到期再投资，并设置每月上限以控制缩表节奏，超过上限部分的SOMA组合继续进行再投资。对国债来说，初期每月上限60亿，每三个月上调上限60亿，直至最终上限为300亿，对机构债和MBS来说，初期每月上限40亿，每三个月上调上限40亿，直至最终上限为200亿。缩表主要缩减美联储SOMA账户上的中长期国债、MBS（久期多为长期），推升长端利率，将导致美债期限利差走阔，收益率曲线趋陡美债、黄金承压，利好美元。

上周五上证综指在击破30日均线后企稳回升，连续三周下挫。指数20日均线附近存在较强支撑，从市场已公布的三季报来看企业盈利性仍然较好延续，尤其是中小板块。市场结构逐渐从周期转向防御性下游板块，关注低估值金融和消费。节前可逐渐低吸操作。

黑色品种

现货追跌期货跳水，否极泰来等待持多

本周黑色市场扩大跌幅，此前一直弱稳的钢材现货后半周开始大幅下跌，唐山钢坯受轧厂超预期停产影响跌至3500一线，这打开了盘面的下方空间，以沙钢为代表的钢厂主动降价对市场亦是较大打击，现货成交偏弱，低价接货稍有放量。

眼下市场利空似乎层出不穷。个人认为主要还是环保限制开工的政策影响了近期的终端需求，而这一题材继续发酵尚未结束，本周的螺纹社会库存下降而钢厂库存上升(且幅度超过周产量的增量)说明经销商在主动降库存，减少了拿货。其次在于悲观的宏观预期，不管从之前的经济数据还是近期接连出台的提高贷款利率和限购政策，房地产中远期的前景不再乐观，投资增速下滑趋势已成。第三资金借着一个个的利空炒作在盘面上快速兑现拖累了现货，多头信心不足接连撤出，做空势力(华东地区有较大影响力的两家机构)极为集中尚未见到离场迹象，可以说是资金引领了这波下跌，关注这波资金何时会兑利离场，毕竟后面有环保限产和十一假期之后的备货小高潮，临近十九大政策的维稳意图明显。

来到九月底，受十一假期影响，预计下周经销商和终端拿货意愿不强。而九月底也是2+26城市敲定限产政策的最后期限，近期已有不少城市陆续发布具体的限产措施，发改委特急文件要求开始查验各地去产能执行情况，预计后期钢厂检修逐步增加，目前生产开工仍维持高位。另外，螺纹社会库存连续上涨势头料将季节性转折，钢厂库存水平依然很低，小幅度的变化不宜过分炒作。

强弱方面，山东代表性钢厂不再接受焦炭提价，进口矿成交和价格下滑明显，预计热卷强于螺纹强于双焦强于铁矿。

操作层面，基于下周盘面跌幅缩小和后期弱反弹预期，建议螺纹反弹至3700附近短空螺或者矿，更好的选择是耐心等待做多机会，更多看趋势而非绝对价格，如做空大头现离场迹象，3600附近轻仓多卷，卷螺差扩大继续持有。

有色金属

节前市场情绪趋于谨慎，有色金属或以企稳为主

铜:上周铜价继续回落，现货升水较上周末有所回落。沪铜换月后，持货商挺价出货愿意较浓，然而下游商家实际备货意愿并不强，因此并未认可高价，实际入市买货者并不多，成交量也较为有限。本周后半段铜价表现不佳，连续三日下跌，跌幅超过千元，下游采购意愿明显较前几日好转，在需求推动下，现货铜升水又呈现出走高态势。进口方面，本周进口铜盈利窗口再度打开，市场预计进口铜入市将增加，但到周末进口铜都未入市，部分贸易商为即将来临的国庆长假的下游备货做准备，加上期铜大幅回调，持货商挺价抬价意愿再起，现货下游逢低接货仍保持活跃。

上周美联储货币政策声明指出，美国劳动力市场继续增强，今年迄今经济活动适度增长。近期经济前景风险仍大致平衡，但正密切关注通胀水平。本周金融市场将陆续公布系列重磅经济数据，且有多位重量级官员轮番登场发表演讲，与此同时，还需持续关注朝鲜半岛局势的发展，因与之相关的任何言论或导弹试验升级都有可能激发避险情绪。同时市场对铜矿供应短缺忧虑情绪也逐渐转淡，随着矿山供应恢复增长，铜精矿现货TC持续上涨。国庆长假即将来临，节前市场情绪可能趋于谨慎，铜价或以企稳为主。预计本周铜主力合约主要运行区间为49000-51000元/吨。

镍: 上周低镍铁价格下调25元/吨，钢厂需求疲弱，市场询盘冷清，成交较少。中高镍铁价格下调10元/镍，据市场了解，江苏某钢厂本周高镍铁采购价格为920元/镍（到厂含税），相比上轮采购价格下调10元/镍。市场高镍铁询盘较少，部分工厂完成前期订单，也暂未报盘，贸易商也选择观望，暂不出售。市场氛围冷清，担忧情绪浓厚。上周镍矿海运费小幅上涨。Surigao至连云港10美元/湿吨；至天津港10.3美元/湿吨。Zambales至连云港9美元/湿吨；至天津港9.3美元/湿吨。截至9月22日，全国主要港口镍矿库存量约952万吨，较9月15日增加10万吨。

国庆长假即将来临，节前市场情绪可能趋于谨慎，镍价跌势可能趋于平缓，预计下周沪镍主力合约主要运行区间为83000-86000元/吨。

化工品种

原油

市场聚焦OPEC会议，美元走强

本周五OPEC与俄罗斯等联合减产的产油国在维也纳举行会谈。目前都聚焦OPEC减产监督会议上，伊拉克公开支持延长减产，一些产油国也讨论了为抑制供应而延长减产。市场乐观的预期令油价成功迈上50美元/桶关口。但从宏观经济上看，本周美联储表态将在10月启动缩表，预期美元走强，对油价走高构成压力，我们预计短期油价将会继续在50美金上下区间震荡。

PTA

市场延续去库存格局，近强远弱利于正套

本周虹港石化150万吨装置重启，大宗商品走弱，导致周初PTA跟随商品市场震荡回调。但目前供给端部分货源流动性吃紧且供应商发货存在滞后现象提振贸易商心态，在现货支撑下PTA期货表现一定抗跌性并适度反弹。下游需求方面，近期重启及新投产集中在瓶片和长丝，而四季度聚酯瓶片将进入传统淡季，涤纶长丝相对来说利润情况良好，但双节备货积极性不及市场预期，涤丝企业心态相对谨慎。因此总体对需求不宜过分预期，加之需考虑大宗商品走弱，预计PTA震荡偏多，9月份去库存力度将进一步加强，操作上5250附近多单谨慎持有。

聚烯烃

基差走强负反馈冲击市场，聚烯烃市场弱势下跌，但继续深跌的可能性不大。

聚烯烃期货逐渐走弱而基差走强情况下，市场交投受到挫伤，套利释放冲击市场，石化库存虽然不高，但节前面临降库压力，石化在库存有增加趋势下，连续下调出厂价，加剧负反馈。下游在前期高位补库之后，终端询盘积极性不高，多谨慎观望，继续等待新价。本周为本月最后一周，也是节前最后一周，此次下跌，套利货挤出后，对石化压力有所减轻，如果石化稳价，将带动下游情绪，或将有反弹。操作上，L 1-5正套在100以下分批入场。

农产品

出口销售良好支撑美豆偏强油脂偏弱回调中

上周美豆在出口数据良好的支撑下，持续反弹至988美分。目前美豆丰产的利空已经基本消化，市场的关注点逐渐转移至美豆出口销售以及南美大豆播种和生长。目前美豆出口销售表现强劲，而南美播种天气不太理想有利于炒作，市场下方有支撑，我们认为市场较之前相对转好。预计美豆未来继续震荡，区间上移至950-990美分。国内大豆库存继续回落，但仍处于历史同期高位。上周油厂开机率回升，预计本周仍保持在195万吨左右，由于双节来临，饲料企业积极备货下豆粕成交较好，预计豆粕现货将继续保持稳定，而连粕则跟随美豆走势，总体在2750-2830震荡。

近日商品期货空头氛围持续，油脂跟随走弱。棕油产地目前仍处于产量处于旺季但是数据显示出口良好，国内棕油库存偏低，保持在35万吨左右的水平，棕油进口仍倒挂-150~-200元/吨，四季度棕油预计仍有供应缺口。豆油方面，目前双节备货结束，加上油厂高压榨量下，豆油库存下降趋势暂缓。操作上建议观望市场氛围，待风险释放完全后可考虑介入基本面较强的菜油多单。