供应宽松格局延续 高库存压制铁矿石上行空间

【市场分析】

10月27日夜盘，铁矿石主力合约（I2701）收报664.5元/吨，上涨0.08%（+0.5）；持仓增加6344手至63.34万手。铁矿石加权持仓量122.07万手。现货青岛港PB粉638元/湿吨，环比前一交易日下跌5元/湿吨。

供应方面，全球铁矿石发运量减少109.3万吨至3367.4万吨，澳巴发运量减少，非主流矿山发运量增加，全球铁矿供应宽松格局延续，根据最新数据，45个港口到港量2294万吨，环比减少465万吨。根据Mysteel发布最新数据，全国45个港口进口铁矿库存总量16435.13万吨，环比减少99.54万吨；日均疏港量降7.37万吨至315.17万吨，日均疏港量仍处年内高位，预计铁矿仍有累库预期，国内铁精粉产量趋稳，铁矿国内总体供应仍偏宽松。海外发运与国内到港量均减少，但港口库存去化偏慢，目前仍居近五年高位，需求方面，日均铁水产量回落至232.3万吨，钢厂盈利率进一步回升至11.26%，仍处年内低位，近九成样本企业亏损。成材需求进入淡季，钢厂利润小幅修复，但企业以刚需补库为主，对矿价的支撑相对有限。山西炼焦煤矿山持续复产，焦炭市场弱稳为主，成本支撑减弱。库存方面，钢厂以消耗厂内库存为主，钢厂低库存为后续补库提供一定空间，进口矿库销比稳中有增。总体而言，铁矿石供需双弱，钢厂利润修复对矿端的支撑仍在，但成本支撑仍有下移可能，后续持续关注海运费及铁水产量变化。

【核心观点】

综合来看，铁矿石供应宽松格局延续，港口高库存进一步压制价格上行空间，钢厂后续冬储补库或对矿价形成一定支撑，但预期有所弱化。操作上，维持逢高轻仓试空思路，主力合约关注650-700元/吨区间。