氧化铝上下有限 电解铝盘底震荡运行

美非农爆冷一度令紧缩押注退潮，但9月会议纪要显示多数官员仍认为年内可能再加息一次；中东扰动未歇、国际油价高位反复，通胀叙事难言消退；国内假期消费平稳收官，9月金融数据公布在即。

氧化铝：过剩与成本的拉锯延续。新投产能爬坡、运行产能趋升，供应压力未减，现货延续弱势寻底；但海外炼厂减产开始兑现，矿石与能源成本高企抬升成本曲线，高成本产亏损面扩大。期现博弈下，价格向下难破现金成本、向上受到过剩供应压制，低位拉锯格局未改。过剩压力与成本支撑继续对峙，预计延续低位区间拉锯，主力合约参考运行区间2650-2850元/吨。

电解铝：节后累库兑现但幅度温和，铝锭社库仅小幅回升、仍处同期低位，而铝棒明显累积，初端负反馈信号增强；供应满产、铝水比例高企持续抽紧铸锭供给，现货升水维持，下游畏高慎采。低库存与供应刚性约束封住下方空间，而宏观情绪+现货成交疲软现状压制反弹动能，预计区间震荡磨底，主力合约运行参考区间25000-27000元/吨。