白糖短期情绪偏多 但国内供需宽松格局延续

国际原糖方面，短期来看，外盘ICE原糖期货强势单边上行，有三方面叙事存在明显推动作用：第一点是因为巴西中南部产区降雨间歇性放缓甘蔗压榨及港口物流，全球最大供应国阶段性出口受阻，直接推涨近月；第二点源于巴西大选投票期间，巴西雷业尔兄美元涨幅速度过快率突破对巴西糖中短期的出产生抑制作用；第三点是由于ICE原糖交割接货量较大。

基本面方面，国际原糖的驱动相对较多，中期重点关注巴西制糖比变化情况和四季度北半球减产预期是否落地。郑糖方面，郑糖国庆假期后出现补涨，但和原糖相比，上限压力仍然较大，主要依赖外糖上涨的带动作用，国内供需宽松格局将延续，基本面并不支持趋势性上涨行情。26/27榨季，国产糖产量预期非常高，对进口糖的依赖程度可能有所下降，有待观察这种内外联动的力量是否如之前那般夯实。

我们认为，当前，趋势性上涨行情尚未确定开启，筑底空间或已经给出。目前国内食糖有三个问题：一是库存基数过高，即便去库提速，绝对水平仍压制盘面；二是供给量高，国产糖产量预期高，10月后新季食糖集中上市，供给增量再度施压，再加上进口补充政策变量仍然存在空间；三是仓单高，盘面上方压力明显。当前郑糖盘面波动以阶段性修复为主，不宜过早押注趋势反转，警惕非理性追涨，应该尽可能拿到底部区间的筹码，轮动操作为主。