能源冲击加息预期再度上升 镍价震荡下跌
【镍】
市场分析
2026-09-28日沪镍主力合约开于124220元/吨，收于123940元/吨，较前一交易日收盘变化-1.12%，当日成交量为109234（-22989）手，持仓量为132794（246）手。
走势分析：印尼政策扰动进入密切博弈阶段，宽松预期继续发酵，同时印尼进一步释放出口监管扩围信号。供给端，RKAB中期审批正在进行，部分供给正在逐步释放。厄尔尼诺扰动印尼镍矿供给，目前提高了开采与发运效率，同时亦减少水电供给，IMIP确认存在因缺水而导致的减产，主要系NPI产线减产，具体减产额仍在统计，此前IMIP预测或减产30%-40%半个月。HPM新政再度修订，印尼ESDM签署第363.K/MB.01/MEM.B/2026号决定，再度修订HPM镍矿定价规则。新规大幅下调Ni≤1.2%低品位镍矿CF至14%，明显压低低品位矿HPM基准价。硫磺价格短期仍居高位但边际有所松动，受畏高情绪影响，MHP市场供需偏宽松、MHP系数承压下移，高冰镍系数持稳；高镍生铁跌势明显放缓，市场由单边下行转入多空僵持。需求端，“金九”即将结束，终端刚需疲软，旺季成交持续清淡。新能源方面，正极材料产量预计下降，汽车端三元需求疲软，根据鑫椤锂电，9月三元材料产量预计-15%，磷酸铁锂产量+6%；三元电池产量-7.36%，磷酸铁锂电池产量+7.12%，总电池产量+5.2%。
镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾方面，1.3%品位镍矿贸易商的心理采购价已下压至FOB 27美元/湿吨，表明下游对矿端的压价意愿依然偏强；印尼Weda Bay矿区1.3%和1.4%品位的压价目标则分别为CIF 40美元/湿吨和50美元/湿吨。由于菲律宾雨季推迟，矿端供应压力短期内难以缓解，成本支撑边际转弱，整体价格呈弱势企稳态势，后续仍存在下行空间，镍矿价格继续承压。
现货方面：进口需求疲弱，8月中国精炼镍进口环比减少18.89%，镍矿进口环比增加0.54%。金川镍升水走强，进口镍升水持稳，整体交投氛围一般，节前观望气氛浓厚，仍以刚需采购为主，部分贸易商陆续开始更换合约报价。其中金川镍升水变化100元/吨至3800元/吨，进口镍升水变化0元/吨至50元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为92181（-337）吨，LME镍库存为284922（-24）吨。
宏观方面：中东维持反复。特朗普已确认拒绝伊朗上周提出的和平方案，但又预计谈判人员本周仍会与伊朗方面接触。由此，市场持续交易能源价格上行带来的通胀预期，美元指数于101附近震荡，压制有色。国内方面，国常会指出，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。上海出台商品住房销售制度改革实施意见，提高期房预售门槛至主体结构封顶，并强化预售资金全流程监管、有序推进现房销售。
策略
关注印尼RKAB中期配额、美国加息预期动向及来自宏观面、有色面的联动涨跌。当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势边际缓和、印尼政策预期放宽、美元再度走强及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与低利润有所支撑，镍价预计维持震荡。镍定价要素仍存较多待确认变量，RKAB审批节奏、IMIP减产持续时间、厄尔尼诺减产落地、宏观加息预期及中东航运持续扰动，国庆长假将近，建议区间操作为主。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
风险
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
【不锈钢】
市场分析
2026-09-28日，不锈钢主力合约开于13840元/吨，收于13815元/吨，当日成交量为107019（-84830）手，持仓量为93207（-4171）手。
走势分析：不锈钢传统旺季“金九”证伪，出现旺季不旺，国庆前的大规模备货仍未展开，需进一步关注“银十“需求情况。国常会指出，研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施。上海出台商品住房销售制度改革实施意见，提高期房预售门槛至主体结构封顶，并强化预售资金全流程监管、有序推进现房销售。《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》于9月15日由中国钢铁工业协会发布。该倡议书明确，全行业须坚决执行产量调控要求，对超产行为予以遣责；同时应坚持自律控产、降低库存，充分发挥钢铁企业的市场主体地位作用，尽快将高企的库存压降下来。供给端，9月钢厂排产计划小幅下调，预计排产361.73万吨，环比下降3.31%，但同比仍增长5.56%。分系列看，200系和400系排产环比均有所减少，300系仅微幅下降，9月供应端较8月边际收缩，但绝对产量仍处于偏高水平，同比增量尚未消失；需求端，传统不锈钢需求行业持续低迷。10月三大白电领域排产微增，2026年10月空冰洗排产合计总量2774万台，较去年同期生产实绩增长0.5%。分产品来看，10月份家用空调排产1028万台，较去年同期生产实绩增长1.5%；冰箱排产841万台，较上年同期生产实绩微增1.7%；洗衣机排产905万台，较去年同期生产实绩下滑1.7%。国内1—8月固定资产投资-7.2%，其中制造业投资-2.3%、基建-4.0%，1—8月开发投资同比-19.9%、新开工-24.8%、新房销售面积-12.1%。
现货方面：期货盘面震荡，现货报价相对稳定，整体仍以刚需采购为主，节前成交偏淡，但相对转暖，十一前备货已基本收尾。无锡市场不锈钢价格为14225（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格14250（+0）元/吨，304/2B升贴水为395至745元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-0.50元/镍点至1044.5元/镍点。
策略
基本面方面供给增长预期强于需求端，且随着原料价格同步下移，成本支撑仍可能向下移动，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，旺季不旺，预计延续震荡偏弱格局。
单边：中性
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。
