铜：库存整体偏低 铜价高位偏强

上周铜价延续继续振荡走高，尽管受到美联储加息预期回升的影响，铜价在高位仍表现出较强的韧性，锌铝等有色金属同样表现强势，美国以外地区交易所的低金属库存对价格的影响较为明显。展望后市我们认为铜价当前估值过高，缺乏可持续的基本面支撑。一方面特朗普关税影响已经发酵较长时间，对美国以外市场的供需影响已经较为充分，后续如果落地则将明显偏空；此外随着价格持续走高，全球铜的下游需求已经明显放缓，供应端铜矿的结构性紧张接近极限，未来预计持续改善；最后海外资金净买入规模已经达历史峰值，撤出风险的风险仍然较大。尽管缺乏基本面的支持，在资金推动下短期低库存和价格突破的风险仍在，尤其是上周利空情况下金属价格依然表现强势，后续如果形成突破需要考虑短期快速冲高的可能。综合来看我们认为理性出发铜当前风险依然下行为主，但仍需考虑市场潜在的波动，操作上建议卖保继续逢高分批布局为主，可适当考虑买入看涨期权进行保护。

操作策略：稳健者观望

风险：需求不及预期，美联储货币政策调整