沪铅震荡偏强 静待需求兑现

上周沪铅主力期价震荡偏强，突破万六一线。宏观面，美国财政部出台长期国债流动性支持举措，阶段性缓释市场担忧，但美债长端利率维持高位，叠加美伊局势存在升级风险，宏观环境仍存压制。

基本面方面，锡林郭勒盟启动矿山安全专项整治，铅矿原料端供应形成扰动，加工费持续走弱，高银进口矿加工费深度下行；废旧电瓶回收商惜售、择高出货，价格小幅抬升，对铅价形成成本支撑。冶炼端，赤峰山金银铅炼厂进入检修，电解铅供应压力持续缓解，现货货源区域性偏紧。随着铅价上行，再生铅冶炼利润修复，江西、山东部分再生炼厂陆续复产，行业周度开工率连续两周环比回升，但整体负荷仅维持四成左右，仍处偏低水平。需求端，蓄电池消费处于淡季尾声，伴随9月开学季临近，电动自行车消费存在边际回暖预期；不过在终端需求实质改善前，电池企业以少量前置备货为主，暂无大规模补库行为，行业开工率虽环比修复，但仍不及去年同期。另外，当前铅锭进口盈亏扩大至370元/吨附近，海外供应过剩存在向内转嫁的潜在压力。

整体而言，宏观约束仍存，市场风险偏好易出现反复。电解铅炼厂检修叠加下游消费回暖预期为铅价提供支撑，但再生炼厂复产、铅锭进口放量预期将限制上行高度。短期来看，铅价完成技术突破后或延续震荡偏强运行，上方上行空间有赖于终端需求改善力度，后续重点跟踪消费兑现情况。