供应端扰动抬高锌价价格中枢 铜价延续高位震荡

【沪锌】

现货市场信息：0#锌主流成交价集中在24370~24525元/吨，双燕主流成交于24540~24675元/吨，1#锌主流成交于24300~24455元/吨。

价格走势：隔夜沪锌收于24670元，涨幅0.84%。伦锌收于3579美元。

投资逻辑：今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，常规检修季节下6月国内精炼锌产量预计环比减少。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存继续累库，终端方面，目前订单已出现淡季表现，同时因行业竞争加剧叠加需求疲软，镀锌企业普遍面临生产亏损，开工意愿降低。

投资策略：宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。

【沪铜】

市场信息：SMM1#电解铜均价103250吨，升水80；沪铜2608夜盘收103090元/吨，+0.01%；LME铜03收13405美元/吨，-0.04%。

投资逻辑：

1、宏观：根据产业在线最新发布的三大白电排产报告，2026年7月，空调、冰箱和洗衣机的排产总量合计为2917万台，与去年同期生产实绩相比下降了7.1%。具体到各产品，7月份家用空调排产1395万台，同比去年同期生产实绩下滑13.4%；冰箱排产793万台，较上年同期生产实绩略有增长，增幅为0.8%；洗衣机排产729万台，同比去年同期生产实绩下降1.7%。

2、ICSG供需：2026年1-4月，全球铜精矿产量同比减少10.5万吨；全球精炼铜产量同比增加37.6万吨；全球精炼铜消费同比增加18.3万吨；全球精炼铜过剩16.1万吨。

3、利润：周度TC为-128.25美元/吨（环比-3.8美元/吨），硫酸均价1789（+38）元/吨；铜长协TC冶炼盈2300元/吨，现货TC冶炼亏损2388元/吨。

4、库存：全球三大交易所库存上周末合计104.82万吨，环比-2.53万吨。昨日SHFE仓单库存6.42万吨（-4300吨），LME库存31.50万吨（-3950吨）。

投资策略：全球铜矿减产，加工费TC持续下行，供给约束越发紧张；同时算力/储能扛起需求增量，推升铜价重心上移。美联储鹰派态度仍压制估值弹性，铜价延续高位震荡，区间应对。美国进口铜关税政策是下半年的不确定因素，对多空形成约束。