贵金属：短期缺乏明确驱动 贵金属结束反弹小幅回落

【市场回顾】

据美国能源部数据显示，截至7月3日当周，美国战略石油储备（SPR）的原油库存减少了620万桶，降至3.195亿桶，创下自1983年4月以来的最低水平。此次库存下降是美国达成的一项协议的一部分，该协议规定从该储备设施中释放1.72亿桶原油，以填补伊朗战争爆发以来的全球库存缺口，并帮助压低燃料价格。

据彭博获得的一份价格单显示，沙特国有生产商沙特阿美将8月份对亚洲客户的阿拉伯轻质原油官方售价下调每桶11美元，至较地区基准折价1.50美元，为2000年以来最大幅度的下调。

6月美国ISM服务业PMI从54.5降至54.0，略低于市场预期的54.2，连续24个月处于扩张区间。尽管扩张步伐放缓，但就业指数创2024年以来最大升幅并重回扩张区间，支付价格指数也回落至四个月低点。在需求保持韧性和成本压力缓解的背景下，企业招聘意愿回暖。

美联储理事沃勒表示他始终相信前瞻指引是一项有价值的工具，它在某些时候显著强化了政策效果，未来也将继续发挥作用，但应更加灵活。他承认前瞻指引存在明显局限。2020年至2021年，联储发出利率将在一段时间内维持不变的信号，但随后通胀快速攀升，沃什认为，这一表态事后看来反而束缚了联储行动。

沃勒称，劳动力市场已出现企稳迹象，这使联储政策重心得以转向通胀。他认为主席沃什在重申对2%通胀目标的承诺，设定一个通胀目标区间的设想是合理的。隔夜，尽管当时美国经济活动及通胀预期略有降温，但美联储内部存在一定分歧目前货币政策路径仍未明朗，市场缺乏明确驱动，各类资产总体呈现震荡趋势，贵金属结束反弹盘中下探后跌幅收窄。国际黄金开盘早段小幅冲高后转头持续回落超1.5%至4127美元后跌幅收窄，收盘报4164.5美元/盎司跌0.26%结束“三连阳”。国际白银波动与黄金同步但幅度相对更大，收盘报62美元/盎司跌0.62%。

【后市展望】

一方面当前美国通胀尚未失控且传统经济承压的情况下美联储加息缺乏充分理由，但美联储释放鹰派信号使基于控制物价的目标而年内加息可能性仍存，市场提前博弈货币紧缩预期将有所反复。另一方面在美债实际利率走高的利空压倒黄金利多驱动的宏观逆风及AI带来权益市场的资金虹吸效应等影响下，黄金投资需求进一步放缓并面临持续抛售打压价格反弹空间。总体上，技术面反映黄金止跌回升价格在4000美元的底部逐步确认，后续需关注CPI通胀及美联储官员表态对行情反弹节奏的影响，单边尝试逢低谨慎做多，行情保持区间震荡可构建虚值期权的双卖组合。

近期在美联储加息预期减弱的情况下宏观利空压力减少，目前白银供需两端矛盾并不突出，部分库存地区仍在上升。当前的市场在修复前期的下跌，但在ETF等资金仍流出是情况下，在缺少更强利多驱动的情况下银价反弹至前期高位后可能面临阻力，建议单边谨慎操作，或利用期权构建牛市价差组合。铂钯短期跟随金银走势波动，铂金受到投资消费需求下滑的冲击更大，钯金则受到回收供应和燃油车尾气催化需求变化的预期影响，供需基本面对价格存在打压，关注宏观基本面的变化，金融属性对走势的修复空间或有限，套利方面铂金多头驱动强于钯金可以逢低做多铂钯比。

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