白糖去库压力偏高 棉花或进入区间震荡

【白糖】：弱现实压力相对增强，白糖价格震荡偏弱运行

中观面，能源价格回落削弱能源替代逻辑，5月下旬巴西白糖产量降幅低于市场预期，利多兑现力度有限，难以形成持续支撑。

国内白糖供应充裕、去库压力相对偏高，也继续压制盘面，不过，天气对未来预期仍存在支撑作用，包括欧洲炎热天气对甜菜作物造成压力，以及印度季风降雨不足可能限制其新榨季产量。

综上，维持白糖价格走势偏震荡的判断。

策略上，持有卖出09合约虚值看涨期权头寸。

【棉花】：进入区间震荡的可能性在增加，关注价格能否有效跌破前低

宏观面，市场受美伊和解、外围商品普跌影响。

基本面看，市场处于传统纺织淡季，企业产销继续走弱；新棉生产形势总体稳定共同形成压制。

外棉在原油回落、美元走强，加之美棉区旱情持续缓解，苗情较好，以及美棉签约减少等因素共振下，也持续回撤，形成区间震荡之势。

微观面看，价格处于下行通道，但近1、2交易日表现双下影线、暂未继续向下突破，棉价可能正在企稳。

整体而言，后续进入区间震荡的可能性在增加，且在年度偏紧的长期格局下，暂不建议追空。