宏观情绪主导沪锌走势 多晶硅维持现金成本区间波动

【锌】

昨日沪锌收跌1.6%至23945元/吨，伦锌收涨0.9%至3438.0美元/吨，现货上海/广东/天津升贴水-30/-75/-70元/吨，LME0-3升贴水6.98元/吨，周四国内社库数据27.59万吨，较周一增0.07万吨，较上周四增0.79万吨，LME库存12.24万吨。

近期宏观情绪主导盘面，加息预期升温和美元走强持续压制金属市场，锌价跟随板块持续走弱。隔夜美国PCE数据走高但处于预期内，表现相对温和，夜盘金属持稳。

基本面上，海外供应短期无进一步扰动，LME仓单集中度仍居高，软挤仓下伦锌结构转back，国内延续供强需弱局面，国内库存呈缓慢累势，目前炼企利润支撑仍在，但随加工费深入负区间减产压力继续强化。

整体上，现实维持内弱外强，中长期供应叙事对盘面仍有支撑，短期依旧宏观主导。

【多晶硅】

光伏产业链价格延续低位弱势运行。硅粉价格持稳于9650元/吨（周环比-1.0%）；三氯氢硅持稳3435元/吨。多晶硅价格继续小幅走弱，N型复投料和硅价格指数均降至32.6元/千克（日环比-0.8%，周环比-1.2%），颗粒硅持稳32.5元/千克；电子级多晶硅报27.8美元/千克。周度产量降至2.0万吨（周环比-13.0%），库存升至29.6万吨（周环比+3.9%），企业减产效果有限，库存压力不减。

硅片价格下跌，N型182硅片降至0.87元/片（周环比-1.1%），N型210硅片降至1.17元/片（周环比-0.8%）；电池片价格小幅下调，单晶TOPcon M10报0.2875元/瓦（周环比-1.3%），G12报0.2975元/瓦（周环比-1.7%）；分布式及集中式组件价格普遍微跌。

辅材方面，光伏玻璃及EVA价格持稳，银粉及银浆价格大幅下跌（日环比-6.8%，周环比-17.5%）整体来看，多晶硅未能阻止库存回升，价格继续缓慢下探，银价大幅回落利好中游成本改善，因此当前多晶硅的行业结构性矛盾显著，下游利润因成本端的下滑而出现较为明显的改善。但上游部分由于实际的终端需求不及预期，导致库存很难向下游去转移。

在此背景下，预期多晶硅仍然会维持现金成本区间波动走势。但仍然需要注意供给侧政策扰动对行业的持续性影响。