出口承压及高库存压制PVC期价 低库存支撑乙二醇

【PVC】出口承压及高库存压制期价

据卓创资讯数据显示，本期PVC粉整体开工负荷率为65.83%，环比上期+0.91%；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.03%，环比上期-0.1%；乙烯法PVC粉开工负荷率为43.01%，环比上期+3.18%，本期国内PVC粉行业开工负荷率略提升。6-8月多套装置集中检修，合计损失量超150万吨，较往年增20-30%，供应收缩力度持续。截至6月11日，样本总库存来看，华东及华南扩充后样本仓库总库存109.43万吨，较上一期减少0.97%，同比增加106.24%。本周开工偏低但到货一般，下游采购阶段性欠佳。

下游需求方面，房地产新开工面积同比降20%，竣工面积降25%，管材、型材需求占比60%以上，直接拖累消费。6-7月为PVC传统淡季，下游企业刚需采购为主，缺乏主动拉涨动力。近期下游平均开工率35.08%，高库存压制采购积极性，短期难扭转弱势。成本来看，电石法现金成本约4600元/吨，电石价格坚挺构筑扎实成本底线，乙烯法装置深陷亏损导致开工持续走低，叠加6-8月行业集中检修陆续落地，供应端稳步收缩，价格进一步深跌的空间有限。

综合来看，煤炭价格回暖带动能化板块走强，主产区电石报价上调叠加PVC行业长期深陷亏损，价格底部支撑凸显。当前行业进入集中检修周期，装置开工率降至近年同期低位，市场货源有所收缩。印度零关税6月30日到期，叠加中国4月1日取消13%出口退税，短期出口成本增加，行业社会库存仍处于高位，下游地产及制品需求整体偏弱，终端拿货意愿不足。当前PVC电石价格坚挺构筑扎实成本底线，乙烯法装置深陷亏损导致开工持续走低，叠加6-8月行业集中检修陆续落地，供应端稳步收缩，价格进一步深跌的空间有限，PVC2609合约运行区间4600-5100。

【乙二醇】低库存支撑期价

6.15华东部分主港地区MEG港口库存约在63.7万吨附近，环比上期下降3.5万吨。5月进口到港预估仅15-20万吨，创历史低位区间。5月虽有部分海外装置规划重启，但地缘风险仍未消散，海运通行效率持续受限，月度进口到货量将维持偏低水平。二季度整体进口量预计40-55万吨，行业正式步入快速去库阶段。

截至6月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.95%（环比上期-4.93%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.84%（环比上期-1.82%）。6月国内多套装置集中进入检修，月度原料减量预估15-20万吨，外盘台湾南亚3#、马石油、韩国乐天、中纤等合计94万吨/年产能装置陆续复产，但产出优先保本土刚需，少量货源才流向国内。受霍尔木兹海峡通航受阻、中东地缘扰动，沙特合计超500万吨/年共9套装置持续停车、短期难重启，6月到港20-25万吨仍处低位，叠加内外价差倒挂，进口商亏损抑制采购，进一步减少货源流入，国内入库放缓，6月港口预计去库35万吨，中短期供需维持去库。需求端表现偏弱，下游聚酯开工小幅下降至78.9%附近。截至6月11日，江浙加弹、织机、印染开工率分别为75%、67%、73%，环比依次变动+5%、+6%、+0%，但区域终端织造开工小幅回升。

综合来看，原油下跌带动油制乙二醇成本下移，煤制成本虽有支撑但难以对冲成本端整体下行。但短期进口货源大幅收缩、港口库存持续去库的基本面支撑逻辑仍存，中东产能短期难以恢复，港口去库趋势将延续。叠加国内装置检修较多，华东港口库存连续去库，低库存格局对价格形成较强支撑。中期若进口恢复，去库格局逆转，价格将随成本进一步寻底，乙二醇2609合约运行区间调整为4300-4700。