玉米政策性粮源稳步投放 弱现实下的成本支撑白糖

【玉米】政策性粮源稳步投放，价格坚挺

上一交易日隔夜美玉米盘面基准期收高0.3%，主要受到周末前空头回补的提振。受原油价格大幅下跌、美国玉米产区生长条件良好以及南美产量预测上调的影响，7月合约早盘一度跌至合约低点，随后空头回补的支持下反弹。

国内方面，政策性粮源:稳步投放，进口玉米及两类超期稻谷均有投放。但库存并未继续积累，广东港全部谷物库存已经开始从历史高位下降。当前新麦正值大范围收割上市阶段，丰产上市且粮源品质偏差，价格走弱，将挤占玉米饲用需求，叠加进口谷物集中到货及超期稻谷、进口玉米稳步投放供应，整体来看玉米市场阶段性供应充足，但玉米最近是各项利空均进入到了落地兑现阶段，暂时没有待兑现利空及兑现超预期的情况，所以现货虽然因为供应:阶段性增加而存在偏弱预期，但盘面经历前期的下跌过后缺乏继续向下深跌的动力，预计下跌空间有限。

超期稻谷投放作为政策底参考，且新季玉米种植成本亦与糙玉混合物集港成本接近，对玉米价格下方形成双重支撑，不建议过度看空。中短期来看跟随现货节奏盘面可能还有偏弱预期，但中长线建议关注本轮基本面偏空阶段，盘面回调走势后的逢低布局多单机会。后续重点关注新麦上市后对玉米替代的实际影响情况以及政策性粮源投放节奏是否有变化。

【白糖】弱现实下的成本支撑

郑糖期货主力合约回归成本支撑附近，原油下跌回落前期低位，乙醇与糖的争夺博弈空间缩小，重新回归基本面交易逻根兰计配现实下的成大古楼甘太而屯委国院盾推古面巴西新季开榨。虽然制糖比如预期下降，但是超预期的甘蔗入榨量和单产与之对冲，4月下半月的巴西中南部食糖产量同比增加88.07万吨，若无其他风险事件影响(如原油大幅拉涨、极端天气等)，预计最终新季巴西中南部产区食糖产量仍在历史极高区间。印度再次发布食糖出口禁令，但由于印度食糖出口在全球食糖贸易流中的占比不断下降，此次禁令对盘面的影响极为有限，重点关注印度下一季食糖产量是否足够其内需，只要不转为食糖进口，印度话题对国际原糖价格的支撑有限。同时，本年度厄尔尼诺对印度26/27榨季食糖产量的影响可能被证伪，如果厄尔尼诺可以延续至明年一季度，或对其27/28榨季食糖产量产生一定负面影响。泰国下一季食糖产量存在减产预期，但本榨季食糖产量较预期增加。

总体来看，国际食糖供需宽松格局未改。国内郑糖方面，国内高产量高库存背景下，郑糖上方压力明显，供需宽松格局中期难改，甚至下一季存在延续高产量预期，国内供应充足。

后市来看，关注夏季食糖消费情况，同时，由于库存较高，预期09合约后期压力增大，关注成本支撑以及政策相关变化，总体来看，26年内的合约继续偏空对待，27年远月合约关注原糖走势，月间继续反套为主。基本面未反转，如果厄尔尼诺能延续到明年2月，可能26年底至27年初会反复筑底。