PVC供应从低位回升 烧碱进一步下跌空间有限

【PVC】装置集中复产供应将从低位回升，基本面转弱

5-6月PVC集中检修使配套电石转外销，叠加兰炭弱势，电石价格连续下跌至历史最低位，外购电石的PVC利润由负转正后进一步走阔，回到同期平均水平，主动减产动力消失，同时PVC现货续创历史新低。PVC开工小幅回升，检修逐渐结束叠加利润转正使供应回升。下游整体开工偏低，接货意愿弱，管材旺季开工下行。

总量上，PVC需求由上一年房屋新开工限制，房屋新开工连续多年深度负增长。出口方面印度反补贴初裁与关税清零6月30日到期窗口重叠，且季节性进入季风淡季。

外盘价格走跌。库存自3月初以来持续去库，主要由于一季度出口和5月集中检修，预期进入6月库存去化节奏将放缓。PVC供需双弱，6月上旬装置集中复产，供应将从低位回升，需求受下游开工不足和房地产终端需求低迷限制，出口和外盘价格转弱，价格重新面临压力。

【烧碱】进一步下跌空间有限，但向上动力不足

全年新增产能上半年集中投产，带来供应压力，液氯价格从高位回落，烧碱价格持续维持低位，ECU利润继续处于历史同期最低水平。5月集中检修，进入6月开工将持续回升。氧化铝价格以及氧化铝厂对烧碱的采购价阶段性见底，供应增量来自广西新产能投产，高成本国产矿开工提升仍有难度，需求总量托底但结构耗碱下移。非铝下游需求中性偏弱，粘胶短纤开工企稳，纺织印染开机率维持同期最低水平。

库存4月累至历史最高水平后，5月以加速去化，而当前检修损失量回落，预期去库速度将放缓。5月集中检修已实现，检修量达到同期最高水平，库存加速去化。氧化铝对烧碱需求有阶段性支撑，进一步下跌空间有限，但仍然缺乏需求驱动，向上动力不足。