沪铜预计高位震荡为主 锡价出现明显回调

【沪铜】

市场信息：SMM1#电解铜均价104100吨，贴水10；沪铜2607夜盘收104390元/吨，+0.31%；LME铜03收13590.5美元/吨，+0.54%。

投资逻辑：

1.宏观：美国5月非农就业数据超出所有预期，触发债券抛售，利率互换预示着美联储年内加息一次。据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为98.4%，累计降息25个基点的概率为1.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.2%，累计加息25个基点的概率8.4%，累计降息25个基点的概率为1.4%。

2.ICSG供需：2026年1-3月，全球铜精矿产量同比增加1.3万吨；全球精炼铜产量同比增加11.6万吨；全球精炼铜消费同比减少0.2万吨；全球精炼铜过剩31万吨。

3.利润：周度TC为-113.83美元/吨（环比-5.2美元/吨），硫酸均价1591（-8）元/吨；铜长协TC冶炼盈1871元/吨，现货TC冶炼亏损2270元/吨。

4.库存：全球三大交易所库存合计113.35万吨，环比-1.31万吨。全球：库存/消费比超4.0%。SHFE仓单库存195044吨（-48吨），LME库存376775吨（-2450吨）。

投资策略：全球铜矿供应紧张，绿电、储能、算力等领域贡献向上驱动。铜矿TC跌破-110美元/吨，紧张加剧，支撑铜价高位运行。全球滞涨加息预期升温，股市/金属高位承压，铜价预计高位震荡为主。6月底重点风险点：美国商务部对铜进口关税进展。

【沪锡】

现货市场信息：6月8日现货SMM#1锡400600-406000元/吨。

价格走势：隔夜沪锡收于401590

元/吨，跌幅0.79%。伦锡收于52100美元/吨。

投资逻辑：近期受美股半导体、AI板块遭抛售，“算力金属”情绪退潮，资金减仓影响，锡价出现明显回调。然基本面缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢。曼相锡矿复产水平仅是禁矿前的40%—50%，当前进入雨季，露天开采与运输将受限。刚果金因埃博拉疫情，戈马无限期关闭，禁止所有矿产货运通行，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼4月出口换证导致阶段性断档，5月环比有望恢复。印尼能源与矿产资源部计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，矿端成本增加。消费端，前期高价抑制了部分采购，锡锭库存高企短期制约锡价上行高度。中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。

投资策略：科技股浪潮热度对锡价影响较大，目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期来看仍可逢低多配。