产量攀升库存高企 存量压制糖价反弹

5月22日早盘，白糖主力合约弱势震荡为主，目前盘内报5365元，跌幅0.32%。白糖新一年度供需暂时维持平衡，如原油价格维持高位，则甘蔗制乙醇比例增加，挤占白糖产量。中长期厄尔尼诺导致的干旱可能影响预期产量。白糖主力09震荡回调。

东吴期货：反弹弹性增强

新榨季巴西制糖比降低及全球食糖产量预期下调对糖价支撑较强，外盘原糖延续偏强走势。巴西中南部新榨季首个双周报制糖比大幅下滑，食糖产量64.72万吨，同比降11.94%。同时巴西将汽油乙醇掺混比由30%提至32%，直接抬升无水乙醇需求，糖厂倾向将更多甘蔗转产乙醇。市场重估2026/27全球糖供需，巴西制糖比若继续下降，全球过剩量或进一步收窄。国内方面，食糖进口许可证发放节奏未如期延后，叠加广西，云南糖产高位，陆续收榨后阶段性库存压力偏高，基本面压制郑糖上行空间。但随着夏季纯销售季来临，库存压力有望逐步缓解。后续UNICA数据若验证制糖比持续回落，反弹弹性将增强。

广州期货：国内库存较高，白糖承压

国际白糖合约因糖醇比改变、成本增加和天气影响，亏损加剧导致加工厂产能出清等利多而得到支撑，低点已出。但国内广西和云南主产区超预期丰产。国家统计局5月20日公布的最新数据显示，中国4月成品糖产量为104.30万吨，同比增加73.30%;1-4月成品糖产量为1074.60万吨，累计同比增加28.00%。产量转化为高企的库存限制白糖反弹空间。