高库存压制PVC价格 进口锐减与低库存支撑乙二醇期价

【PVC】供需矛盾有所缓和，但高库存仍压制价格

供应端，本周PVC受新增检修落地叠加存量检修装置延续影响，行业整体开工率降至70.51%，环比-1.46%，电石法开工稳中微升至81.87%，乙烯法因检修增多开工率大幅降至45.42%，环比-7.64%；供应端虽有收缩，但下游需求下滑力度更强，供需呈弱过剩格局，截至5月7日，华东及华南扩充后总库存111.20万吨，环比+0.65%，同比+81.23%，整体呈现温和累库态势。下游需求方面，节后国内建筑行业复苏，管材、型材需求季节性回升，但节奏缓慢，近期下游平均开工率49.31%，高库存压制采购积极性；国内反内卷政策预期再起或提振需求，但短期难扭转弱势。

综合来看，随着春季装置检修集中启动，行业开工率下降，供应压力有所缓解；同时电石价格企稳，成本端对PVC形成一定支撑。5月PVC行业将进入春季检修，供应阶段性收缩，市场情绪回暖推动PVC走出阶段性反弹行情。但当前下游需求仍未明显改善，高库存问题尚未化解，反弹持续性仍需观察。2609合约运行区间5000-5500。

【乙二醇】进口锐减与低库存支撑期价

5.11华东部分主港地区MEG港口库存约在77.3万吨附近，环比上期-6.2万吨。本周主港计划到货数量约为2.1万吨，5月预计到港仅15-20万吨历史低位。5月虽部分海外装置计划重启，但地缘风险未消、航运效率仍受制约，叠加国内扬子等装置检修导致供应缺口扩大，进口到港量预计维持低位；二季度整体进口量预计在40-55万吨区间，显著低于一季度，推动市场进入快速去库通道。

截至5月7日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.43%（环比上期+5.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在87.76%（环比上期+6.93%），国内装置开工大幅提升。陕西榆林化学180万吨二线开启检修；榆能化学40万吨计划4月中上旬恢复。沙特作为全球乙二醇供应主力，多套装置受此前袭击影响仍处停车状态，7套装置合计417万吨/年产能持续停车，后续供应将边际修复。整体来看，中东核心产区仍有大规模产能处于停车状态，仅少量装置逐步重启，短期外盘乙二醇供应偏紧格局延续，后续需重点跟踪外盘装置开工情况。

综合来看，近期美伊谈判重启，原油回落拖累成本、国内煤制及炼化装置集中复产、进口到港增量，港口库存去库缓慢，供应持续宽松。下游聚酯及终端织造开工低迷、产销偏弱，刚需跟进不足，多重利空共振带动价格下挫。随着原油大幅走强，进口大幅收缩及港口库存加速去库的中期支撑逻辑依然成立。中东进口短期无法恢复，港口库存或快速去库通道。若5-6月随着库存持续下降，供需格局改善将推动价格回升。乙二醇将以原油价格波动和成本端为主导，价格偏强震荡，2609合约运行区间4600-5100。