豆粕库存小幅去化 预计棕榈油短期明显走强

【豆粕】（M）

日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏强

核心逻辑：近期国内豆粕增仓反弹，其核心驱动在于多空因素交织下的阶段性博弈。一方面，美豆播种进度创历史同期最快，且出口检验量超预期、对华装运大幅回暖，从成本端为国内市场提供支撑。

另一方面，国内大豆到港量庞大令港口库存同比显著增加，但油厂开机率尚未完全恢复导致豆粕库存短期小幅去化。

市场结构上，资金正从近月合约向远月主力合约移仓，反映出交易焦点已从近端的现货压力转向远月的成本支撑与天气不确定性。

此外，当前豆菜粕价差处于历史低位，豆粕的替代性增强。整体来看，豆粕市场受高库存与弱现实压制，但下方有进口成本及潜在需求托底，短期走势震荡偏强。

【棕榈油】-P

日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡

参考观点：震荡偏强

核心逻辑：核心矛盾集中于印度尼西亚激进的生物柴油政策与潜在的厄尔尼诺预期，这两大变量正与产地高库存进行激烈博弈。

政策方面，印尼的动向是绝对主导。印尼能源与矿产资源部已于4月21日正式下令，自2026年7月1日起在全国强制执行B50生物柴油政策。

与此同时，马来西亚也将掺混比例从B10提升至B15，这可能导致全球棕榈油出口总量结构性收紧，为棕榈油价格提供中长期支撑。

供应端的最大不确定性来自厄尔尼诺气候。多家权威机构预测，一场中等及以上强度的厄尔尼诺事件将于2026年夏季形成并持续至年底，为远期棕榈油价格打开想象空间，并强化市场的看涨预期。

整体来看，印尼B50政策的落地与厄尔尼诺的减产预期，构成了支撑棕榈油价格中长期的核心动力，短期来看，随着市场乐观情绪的持续升温，棕榈油期价在政策利好、天气题材与基本面压力的博弈下明显走强。