库存压力较大 预计郑糖短期底部震荡

【外盘变化】上一交易日ICE美原糖主力合约价格震荡收涨，涨0.13（0.96%）至13.63美分/磅。上一交易日伦白糖价格震荡收涨，主力合约涨4.1（0.99%）至417.1美元/吨。

【重要资讯】1.据海关总署公布的数据显示，2026年3月份我国进口食糖9.82万吨，同比增加2.90万吨。2026年1-3月，我国累计进口食糖62.29万吨，同比增加47.46万吨。2025/26榨季截至3月底，我国累计进口食糖238.55万吨，同比增加77.54万吨。

2．据海关总署数据显示，2026年3月，我国境外甘蔗进口量为80.51万吨，同比增加4.89万吨。2026年1—3月，我国累计进口甘蔗233.81万吨，同比增加11.62万吨。

从来源国看，自缅甸进口159.58万吨，占比68.25%；自老挝进口68.90万吨，占比29.470%；自越南进口5.33万吨，占比2.28%。

从进口省区看，云南省进口229.11万吨，占比97.99%；广西进口4.70万吨，占比2.01%。2025/26榨季截至3月底，我国累计进口甘蔗334.77万吨，同比增加24.97万吨。

3.2026年3月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量12.30万吨，同比增加3.81万吨。其中，3月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量10.83万吨，同比增加6.83万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量1.47万吨，同比减少3.03万吨。

1-3月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量26.52万吨，同比增加7.21万吨。

2025/26榨季（10-3月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计56.49万吨，同比减少26.73万吨，降幅32%。

【逻辑分析】国际方面，25/26榨季虽然印度食糖产量增产幅度远不及预期，但是近期泰国和中国的大幅增产给之前的悲观预期有所改善，对于新榨季，目前全球大部分机构近期都在下调2026/27全球食糖产量预期，这对国际糖价也有较大支撑。

国际油价较高而主产国巴西即将开榨，预计巴西制糖比将继续下调，近期美糖价格大跌，关注下方支撑位能否有效跌破。

国内市场，目前国内糖厂逐渐收榨，广西糖产大幅超预期，云南预计糖产量也比较高，且近期国内糖库存压力较大，因此国内市场供应端压力较大，国内糖价有所下调。

但是考虑目前国际油价较高且未来巴西制糖比可能偏低，进口许可证可能会推迟并进一步收紧，因此郑糖大概率底部震荡。

【交易策略】1.单边：考虑成本和制糖比等因素，预计糖价大概率底部震荡。国内糖价大概率将在该位置附近震荡。

2.套利：观望。

3.期权：卖出看跌期权。