国债：期债延续反弹走势 短期曲线继续平坦化

【行情复盘】周一国债现券收益率分化，多数出现下行。国债期货主力合约中TS微跌，TF持平，T和TL上涨。成交持仓方面，TS和TL成交持仓均下降，TF和T成交下降持仓上升。

【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行220亿元，发行数量4只，净融资额220亿元。近期净融资速度再度减慢，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作完全对冲到期流动性，未出现净投放和净回笼短端资金成本维持低位附近，此外，4月1年和和5年期LPR均维持不变，是连续第11个月持稳。政策利率稳定、银行净息差承压、国内经济修复等情况下，基准利率或难有明显下行。总体上看，国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受到明显影响，但通胀加速上行。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率小幅上升至50%左右。美债收益率和美元指数小幅反弹。人民币汇率刷新近期高点后小幅回落。地缘政治风险缓暂无增量变动，市场风险偏好略有上升。

【市场逻辑】近期国内经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险增量影响有限，但后期仍需关注。汇率影响依然偏多。资金面影响也偏利多。债券净供给暂无利空影响，需警惕发行量回升。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。期现方面，各品种基差呈现全面下行态势，IRR则有明显回升，关注潜在交易机会，尤其是T。跨期方面，TS和T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差再回到下降走势，暂时维持观望，预计长期形态方向仍是走陡。

【交易策略】策略方面，期债近期连续震荡反弹，已经接近关键技术压力位，尤其是长端品种，剩余多头头寸暂时继续持有，注意控制仓位和风险。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355：TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.800，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。